本文荣获“中国黄金市场发展15周年征文活动”特别贡献奖。
改革开放已近四十年，中国特色社会主义已经进入了新时代，四十年来，面对国内外错综复杂的政治经济形势，中国共产党团结带领全国各族人民，锐意进取，砥砺前行，中国特色社会主义不断焕发生机活力，中国经济发展和各项社会事业取得历史性成就，经济总量高速增长，成为仅次于美国的世界第二大经济体。
在改革开放不断深入、市场经济不断发展的同时，中国的黄金市场也发生了翻天覆地的变化，成交规模不断扩大，交易标的日益丰富，市场功能日趋完善，从最初单一的黄金现货市场逐步形成现货市场、银行柜台市场和期货市场协同发展的多层次黄金市场体系，从制造到创造、从追赶到引领，中国黄金市场以前所未有的步伐逐渐走近世界舞台的中央。回顾我国黄金市场化改革的15年，是极不平凡的15年，黄金市场“深层次、根本性”的变革推动黄金市场取得了“全方位、开创性”的成就，站在中国特色社会主义进入新时代的历史起点上，环顾世界、展望未来，中国黄金市场面临难得的发展机遇。
一、当前中国黄金市场面临的重大历史机遇
众所周知，黄金不同于一般商品，它兼具商品和金融双重属性。从商品属性来看，黄金比较稀有，产量和行业规模总体不大，与钢铁、石油等大型行业相比，只能算是一个“小品种”。但从金融属性来看，黄金是各国信用货币的基石，也是国际储备的最后形式和国际清算的一种手段，在维护国家金融安全、增强国家综合实力方面具有不可替代的战略作用。国外实践经验表明，无论纽约还是伦敦，国际金融中心的发展无不存在一个成熟的黄金市场。此外，在国际货币体系中，美元和欧元之所以能够居于主导地位，除了庞大的经济总量和国际贸易规模外，最关键的还是有雄厚的黄金储备作后盾。特别是全球金融危机以来，黄金的避险功能日益凸显，财富储备的战略地位不断强化，各国央行竞相购入黄金或将黄金储备从国外运回国内，各国要素市场对国际黄金定价权的争夺也愈演愈烈。在全球政治经济博弈中，我们再次清晰地看到黄金及其衍生品作为金融市场稳定器的特殊作用。
当前，我国和世界经济相互融合，对世界经济格局的影响愈发重要，在我国经济由大国向强国转变以及人民币国际化的进程中，健全多层次的黄金市场体系，获得更多国际黄金定价权和话语权，既是“一带一路战略”的必然选择，也是完善我国金融市场体系、建设上海国际金融中心的必要选项。在西金东移、监管强化、定盘价机制改革等系列变革推动全球黄金市场调整与转型之际，着力发展我国多层次黄金市场体系，打造中国的黄金定价中心面临着千载难逢的历史机遇，主要基于以下几个方面：
一是中国黄金产业快速发展，已经具备了国际同台竞技的行业基础。尤其是最近十年，中国黄金产业在勘探、开采、加工、消费、投资交易等诸多领域取得跨越式发展，开始成为改变世界黄金版图的重要力量，从世界黄金行业的追随者成长为领军者。从黄金勘探上看，随着扶持政策的出台、投资的加大以及技术的进步，中国已经初步摆脱了长期困扰黄金产业发展的“缺粮”状态，全国已探明储量位列世界第二位。从黄金产量上看，在全球传统产金大国产金量下滑的情况下，中国黄金产量连续十年位居世界首位。从黄金加工和消费上看，中国黄金创意设计、加工制造、零售消费业也进入了一个全新的发展阶段，已经成为世界第一大黄金消费国和进口国。从行业发展格局上看，黄金行业已从单一的黄金生产形态向以黄金为主、多金属并举、产业链整合的一体化形态转型，产业链的延伸，产品线的扩展，打开了黄金产业的发展空间。
二是中国黄金市场化改革成效明显，已经建立了多层次的黄金市场体系。中国的黄金市场从无到有，由弱到强，经历了“逐步放开—市场化—国际化”的过程，实现了从单一现货市场结构向现货、期货、柜台市场协调发展的市场结构转变，逐步发展成为我国多层次金融市场体系的重要组成部分。2001年，我国取消了统购统配，放开了黄金交易与流通，逐步推进黄金生产、流通和消费的市场化。2002年，上海黄金交易所正式开业，拉开了中国黄金市场化发展的序幕。2005年，商业银行开办个人实物黄金买卖业务和个人记账式黄金买卖业务。2008年，上海期货交易所上市黄金期货合约，中国黄金的市场化改革又迈出了历史性的一步，填补了国内市场的空白，开创了中国黄金市场新格局。2010年，人民银行等六部委联合发布《关于促进黄金市场发展的若干意见》，进一步明确了中国黄金市场的发展定位、方向和战略举措。这些年来，我国黄金市场体系在产品种类、交易机制、基础设施、市场功能、投资者主体等方面不断完善，已然成为世界最重要的黄金市场之一，国际影响力不断增强。
2016年，按照双边统计，上海期货交易所黄金期货累计成交6591.90万手，折合6.59万吨，连续四年位居全球第二位，仅次于芝加哥商品交易所集团（CME）的同类产品；上海黄金交易所累计成交4.87万吨，连续多年成为全球最大的场内实金交易市场；商业银行境内开展的各项场外黄金业务累计成交7655.13吨，同比增长15.34%，境外黄金交易累计成交1.58万吨，同比增长13.23%。此外，中国银行、工商银行、建设银行、交通银行等银行陆续成为伦敦金银市场协会（LBMA）的会员，国际黄金市场中的中国元素不断增加。
三是中国黄金市场潜力巨大，已经激发了广大投资者的参与热情。近年来，随着投资品种和渠道的增多，黄金市场呈现出蓬勃发展的良好态势，作为目前世界第二大经济体，同时又是占世界实物黄金消费量近四分之一的黄金需求大国，中国已经成为全球黄金市场的主要发展力量和核心增长极，中国黄金市场的总体规模不断扩大，国际知名度不断提高，国内外广大投资者参与中国黄金市场的需求也日益强烈。一方面，众多境外的市场参与者，尤其是大型国际黄金企业和机构投资者，基于现货经营、风险对冲或分享改革开放红利的需要，争相寻找渠道参与中国黄金市场；另一方面，大量境内的市场参与者，尤其是涉金企业和金融机构，在实施“走出去”战略后，直接参与国际市场竞争，不仅面临经营的风险，还会面临金价和汇率波动的风险，迫切需要有一个成熟的国内黄金市场，尤其是黄金期货市场为其提供“价格发现”和“规避风险”的管理工具，以减少不确定性带来的冲击。
二、中国黄金期货市场的创新发展与功能发挥
价格是市场经济的核心要素，市场对资源配置的决定性作用取决于价格信号。价格不仅指现货价格，还包括时间序列上的一系列期货价格。期货市场通过公开、公正、高效、竞争的交易运行机制，形成具有预期性、连续性、公开性和权威性的期货价格，从而引导企业通过套期保值规避风险，促进企业稳健经营。因此，作为现货的衍生品市场，站在巨人肩膀上的期货市场肩负着价格发现和服务国民经济的重要使命。
经过20多年的创新发展，中国已上市期货期权品种55个，其中商品期货47个，金融期货5个，金融期权1个，商品期权2个，基本覆盖了国民经济的主要领域。2016年，上海、大连和郑州三家商品期货交易所共成交商品期货约41.19亿张，同比增长27.26%，约占全球商品期货与期权成交总量的近六成份额，中国大宗商品期货成交量连续7年位居世界第一。
期货市场作为多层次资本市场的重要组成部分，在优化相关品种价格形成机制的同时，为企业提供了低成本、高效率的风险管理手段，在稳健企业经营、改善产业链运行机制、服务国家产业政策和宏观经济管理等方面具有十分重要的作用。同时，期货市场法规制度体系日益健全，监管有效性不断提升，近十多年来成功抵御了国际金融危机等冲击，没有出现大的风险事件。在此背景下，上海期货交易所积极稳妥地推进品种和业务创新，市场产品结构得到丰富和完善，涵盖了有色金属、贵金属、黑色金属、能源、化工等几大关乎国计民生的领域。
黄金期货是上海期货交易所的战略性品种，从1998年启动前期调研论证（当时黄金市场尚未开放）到2008年1月正式挂牌推出，上海期货交易所按照“高标准、稳起步”的原则精心准备、“十年磨一剑”。上市以后，在主管机构和市场各方的指导与关怀下，上海期货交易所专心致力于黄金期货市场的基础设施和制度建设，不断进行产品创新和技术创新，持续优化市场运行效率和投资者结构，开展了许多卓有成效的工作。
（一）推进产品创新，优化交易机制，提高运行效率和服务水平，提升服务效能。一是契合市场发展需求，对黄金期货的交易保证金、每日价格最大波动限制、最小变动价位、合约交割月份、信息披露方式、实物交割流程等规章制度和阈值参数进行优化调整；二是推出单向大边保证金制度、套利交易制度，研发黄金期货期权，满足不同投资者的风险管理和交易策略需求，提高投资者资金利用效率；三是推出立即全部成交否则自动撤销(FOK)、立即成交剩余指令自动撤销(FAK)等新型交易指令属性，提高下单速度；四是以黄金、白银期货品种为试点，推出连续交易制度，与国际市场的主交易时段保持一致，降低黄金市场隔夜跳空风险。五是加强与境外期货监管机构、境外交易所的沟通合作，积极研究黄金期货国际化的路径与方案，推进黄金期货国际化进程。
（二）提高机构投资者规模和质量，优化黄金期货参与者结构，发挥期货市场功能。依法规范和拓展各类资金的入市渠道，发展长期机构投资者，维护和巩固黄金期货市场良好发展势头。一方面，积极吸纳银行机构成为交易所非期货公司会员，充分发挥商业银行“期货市场稳定器”的作用。截至2016年末，工商银行、交通银行、建设银行、浦发银行、澳新中国等17家商业银行成为交易所会员，可以通过自营的方式参与黄金期货交易。另一方面，积极推进证券公司、基金公司、期货公司风险管理公司等非银行金融机构参与商品期货市场。截至2017年10月末，特殊单位客户（包含期货公司资管、券商集合理财以及基金专户等）超过1.2万个。
（三）加强基础设施建设，保持技术领先优势，夯实业务发展基础。实施ISO9001和ISO2000技术系统管理体系，完成新一代交易所系统NGES2.0建设，全面改造交易、结算、风控、信息发布等核心技术系统。建立了精确到微秒的时间测量机制，交易系统平均响应时间和报单处理性能达到国际一流水平。构建了三横三纵结构的网络架构，交易骨干网络升级为万兆网，并率先完成“两地三中心”模式灾备中心建设，成为国内首家实现灾备切换运行的期货交易所，灾难应变能力、数据处理能力和市场信息化水平全面提升。同时，开发会员端技术系统，为会员提供了更为便利和灵活的技术服务手段，为业务发展提供技术保障。
（四）维护市场“三公”原则，完善投资者保护机制，加强多层次黄金市场建设。一是紧紧围绕监管转型的要求，着力构建科学化、精细化、常态化的风险防控机制，强化对风险的全过程管理，采取一系列针对性措施，严厉打击各类违法违规行为，保障黄金期货市场稳健运行，净化黄金期货市场环境。二是加强投资者教育和黄金期货人才培养，创新投资者教育方式，通过“期货大讲堂”、投资报告会、驻厂调研、产业培训基地、黄金分析师评选和培训、知识技能竞赛、国际黄金会议等方式，向社会宣传和普及黄金期货知识，正面宣传期货市场功能，营造良好的外部发展环境。三是致力于黄金产业和黄金市场的发展，加强与黄金现货市场和商业银行柜台市场的互联互通，不断完善多层次的黄金市场体系。
（五）推动期货市场法制建设，深化交易所内部管理改革，激发期货市场活力。一是配合证监会等监管机构，对《期货交易管理条例》及相关办法的多项条款进行修改，依法推进简政放权。二是配合财政部对套期保值财务制度进行修订，推动取消外部相关政策掣肘，鼓励和支持黄金企业、黄金产业利用黄金期货市场进行套期保值和风险管理。三是加强交易所内部精益管理，实施业务流程优化工程，严格品牌注册管理制度，逐步提升交割管理水平，不断优化黄金交割仓库的布局。
上述举措推动了黄金期货市场的规范发展，促进了黄金期货市场的功能发挥。黄金期货自上市以来，市场总体运行平稳，成交规模显著增长，实物交割平稳顺利，投资者结构不断优化，国内外期现价格高度相关，价格发现和套期保值功能逐步发挥，国际影响力与日俱增。经过近十年的发展，黄金期货已成为黄金及其上下游企业管理价格风险、稳定生产经营的重要工具，得到了业界的普遍认可。
三、中国黄金期货市场的发展思路与举措
虽然中国多层次黄金市场体系的发展取得了令世人瞩目的成就，国际黄金定价中心的构建也面临千载难逢的历史机遇，但我们必须看到，在我们加大努力的时候，别人也没有原地踏步,我们有规模和增长的优势，但体制机制的市场化程度还不够，法规还不健全，人才也相对不足。既成定价中心有体制和交易技术优势，还有路径依赖带来的便利。中国形成国际黄金定价中心的过程将充满激烈的竞争。
当前，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，建设现代化经济体系是跨越关口的迫切要求和我国发展的战略目标。在这一战略目标下，中国黄金期货市场大有可为。作为黄金市场的重要组成部分，上海期货交易所将坚持市场化、法治化、国际化的发展方向，切实履行市场一线监管职责，发挥交易所的核心枢纽作用，按照“以世界眼光谋划未来、以国际标准建立规则、以本土优势彰显特色”的基本思路，做好“寻标、对标、达标、夺标”四篇文章，全力以赴推进各项改革、创新、开放工作，大力拓展服务实体经济的深度与广度，把黄金期货市场建设成为国际黄金风险管理和定价中心，把我所建设成为规范、高效、透明，综合性、国际化的世界一流交易所。具体思路包括：
一是做精做细黄金品种，以市场需求和实际问题为导向，对黄金期货市场发展所涉及的账户、结算、交割等问题，在法律制度、业务规则和技术系统三个层面进行探索，不断推动规则优化和制度完善，提高市场运行效率和服务水平。同时，强化品种和业务创新，全力推进商品指数期货和黄金期权类衍生产品的研究开发，满足市场的多样化需求，并持续优化投资者结构，发挥黄金期货的风险管理和定价功能。
二是坚持对外开放，服务“一带一路”战略，以上海国际能源交易中心建设为契机，借鉴黄金现货市场国际化的有益经验，稳步推进黄金期货国际化进程，满足国内外企业和投资者的入市交易与风险管理需求，不断提升中国黄金期货市场的国际影响力。
三是以信息技术创新为抓手，支持黄金市场创新发展。面对大数据时代的机遇，进一步加大信息技术投入和利用，不断进行交易系统的优化升级，加强对黄金期货市场的综合技术服务，并利用大数据、云计算等信息技术，发掘深层次的信息资源，为生产具有国际影响力的黄金价格提供支撑。
四是强化交易所一线监管职能，探索建立“以监管会员为中心”的交易行为监管模式，大力推进依法监管、全面监管、从严监管，加快中央监控系统建设，保护投资者合法利益，推动《期货法》立法进程，并积极配合公安等部门严厉打击非法和变相期货活动，防范非法期货带来的金融风险。
五是加强黄金人才的培养，打造高素质的人才队伍。面向黄金行业和期货行业从业人员，积极开展专项业务和技能培训，提高交易所、期货经营机构服务实体经济的能力，为黄金行业的可持续发展提供智力支撑。
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