中文导读
原油市场作为成熟度和开放度最高的能源市场,在国际能源市场体系中占据着非常重要的地位。自有原油期货以来,国际原油期货价格就扮演着市场定价、价格发现以及重塑市场秩序的角色。经过30多年的发展,NYMEX(纽约商业交易所)的WTI和ICE(洲际交易所)的Brent已经成为原油期货市场的国际标杆,引领全球价格。而亚洲区域由于一直缺失成功的原油期货,饱受定价权和溢价魔咒的困扰。
中国作为世界上最大的原油进口国,一直致力于建设自己的原油期货市场。经过20多年的努力,2018年3月26日,中国原油期货在上海国际能源交易中心(INE)正式挂牌交易。截止目前,中国原油期货日双边交易量已经突破30万手,已经超越迪拜商品交易所(DME)的阿曼原油期货,仅次于WTI和Brent期货。中国原油期货能否成为新的亚洲基准成为全世界关注的焦点。彭博等众多国际媒体以“China Is About to Shake Up the Oil Futures Market”为题,对中国原油期货的重要性进行了热议。
能源金融团队姬强副研究员和张大永教授对INE期货交易规律进行了初探,这是第一篇公开发表的量化分析中国原油期货价格规律和高频特征的学术论文。作者基于INE原油期货上市两个月以来的高频数据,对中国原油期货价格的已实现波动、跳跃性、日内季节效应以及交易量-收益关系等进行了分析。本文快速在线发表于2018年6月的《Finance Research Letters》。
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主要亮点
1. INE期货日内已实现波动在上市初期及重大国际事件发生期具有显著的跳跃特征。
2. INE期货在日内交易时间内呈现明显的多阶段U型交易量波动特征。
3. INE期货呈现显著的负向的短期收益-交易量关系。
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原文摘要
中国首个原油期货的上市标志着国际能源市场进入新的时代。本文利用自2018年3月以来的前两个月的高频交易数据,尝试对这一新期货合约挖掘一些新的有趣的特征。实证结果表明,首先,已实现波动存在显著的跳跃特征;其次,交易量呈现明显的多阶段U型运行模式,证实了日内交易的季节性效应。最后,我们发现市场存在统计显著的收益-交易量关系。
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原文信息
Abstract
The launching of China’s first crude oil futures contract has marked the start of a new era in the international energy market. Using high frequency transaction data in the first two trading months since its inception in March 2018, this paper seeks to present some fresh and interesting stylized facts about this new comer. Evidence shows that, first, significant jumps exist in the realized volatility; Second, trading volumes have shown clear multiple u-shape patterns, which is consistent with the literature on intraday seasonality. Finally, we document a statistically significant return-volume relationship in the market.
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学术
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