名称：跨期套利
对象：期货
原理：一个品种多个合约，合约间有价差
特点：基差不会单边波动，始终会回归。
套利原理
我们上一章讲了交易型基金的套利，是股票的套利范畴，今天我们讲的这个套利涉及期货，期货的套利是市场上最主流的套利品种，因为期货是天然的T+0交易机制，这给了套利最便捷的反复买卖的套利机会。期货套利大致上有四种，分别是：期现套利、跨品种套利、跨市场套利、以及跨期套利。
期现套利：利用期货价格和现货价格之间的基差套利
跨品种套利：利用相关产品进行套利，如铁矿和螺纹，大豆豆油豆粕，豆油菜油棕榈油
跨市场套利：有些品种在世界上各个交易所上市，如纽约银和沪银，如伦敦铜和沪铜
为什么我只单独讲跨期套利，因为跨期套利是几个套利模型中，最便捷的套利模型，不涉及现货价格，不涉及多个品种，不涉及多个市场，这个套利只在同一个品种同一个市场的期货合约，简单的说就是一个品种的两个合约间的价格差的套利。如生猪（LH2109-LH2111），如铁矿（i2105-i2109）
所以，跨期套利的风险和便捷度来说，跨期套利极具优势，这让跨期套利成为最主流的套利模型。
上图呈现的商品期货同一个品种有多个合约，每个合约间的基差是波动的，这就意味着它们都具有可行的套利空间。
套利操作
跨期套利操作就非常简单了，买入一份合约，卖出另一份合约，（注意数量相等，方向相反）赚取价差的波动带来的利润，也就是基差，你可以做多基差，也可以做空基差，做多基差后，基差越来越大，你的套利收入就会很高，做空基差后，基差越来越小，你的套利收入就会很高。
图为苹果期货的跨期套利
那么，跨期套利需要判断方向吗？
很多人可能会觉得套利就是对冲啊，哪需要判断方向，其实那是套保，套保是不需要判断方向的（做多原材料，做空要出售的成品是套期保值的固有方向），而跨期套利不同，它所套的是同一个期货两个不同月份合约的基差，由于主力合约是资金的主战场，涨的时候主力合约先涨，跌的时候主力合约先跌，方向对于基差来说，是重要影响因素，它全方面影响你套利组合的基差，直接影响你的套利收益。
如果A是主力合约，B是次主力合约，那么通常来说，主力合约的波动都比非主力合约更剧烈。拿铁矿石期货的跨期套利来说，铁矿2105为主力合约，铁矿2109为次主力合约，2105合约通常情况下不论上涨还是下跌，波动大部分大于09合约。
（这里重点强调一个事情，主力涨跌速度快慢并不绝对，而且某些季节性很强的品种，是一定不适用的，尤其是农产品，受天气影响，有些农产品夏天价格低，冬天价格很高，这种明显季节性规律的农产品，不适用于此逻辑。）
这里面蕴含的套利机会就出来了，也就说假如你判断05接下来会涨，裸多你又觉得风险太大，这时候可以采用正套（做多5月合约，做空9月合约）如5月合约价格900元，9月合约价格800元，当你对冲下单的时候，两个合约的基差100元。
重点来了，可能你会面临五种行情：
第一种，行情真的一直涨，5月合约的涨速真的快于9月合约，假如5月合约涨幅30%价格为1170元，9月合约涨幅18%价格为944元，基差为226元，这多出来的126元，就是你的套利收益，套利收益（226-100）/100=126%，套个利收益都翻倍了！
第二种，就算它们涨幅都是一样的，是什么样的结果呢？比如它们都涨了20%，5月合约价格1080元，9月合约价格960元，它们基差变为120元，这多出的20元就是你的套利收益（120-100）/100=20%
第三种，行情虽然涨，5月合约的涨速慢于9月合约，假如5月合约涨幅20%价格为1080元，9月合约涨幅25%价格为1000元，基差为80元，基差亏损20元，套利收益（80-100）/100=负20%
第四种，行情判断错误，行情走跌，5月合约跌速快于9月合约，假如5月合约跌幅20%价格为720元，9月合约跌幅10%价格为720，基差为0元，基差亏损100元
第五种，行情判断错误，行情走跌，5月合约跌速慢于9月合约，假如5月合约跌幅10%价格为810元，9月合约跌幅20%价格为640元，基差为150元，套利盈利50元，套利收益（150-100）/100=50%
我们模拟五种情况后，得出什么结论？
1.跨期套利并非是无风险套利。
2.跨期套利的收益完全来源于基差。
3.方向判断重要影响因素，但不是绝对影响因素。
4.方向判断错误，涨跌速度可以挽回损失。
所以这告诉我们，跨期套利收益不是一定稳赚的套利，但是，万事熟能生巧，研究透了做多了，自然能找到高胜率的办法。
套利评价
如果你套利做了好几年以后，你在期间能找到很多问题，并自己找到答案。比如：
1.找到几个最好套利的品种跟踪就行了
2.套利品种找活跃的好还是不活跃的好？
3.一天基差波动很稳定的是否就是最合适做日内套利的品种？
4.临近交割合约的套利有什么风险？
5.如果基差持续反向波动，加仓是好的办法吗？
6.基差适中适合下单吗？
图为原油期货（SC2103-SC2104）基差在较适中的水平线上
......等等
跨期套利是期货高频交易的主流套利模型，虽说不是无风险的套利模型，但是有经验的套利交易员，胜率和收益都普遍较高，书读百遍其义自见，想吃透跨期套利，全靠多练！
主编：大宇
文章原创于外盘期货官网：http://www.haoyaya.com.cn/
