中国期货市场存在的问题及解决对策中国期货市场存在的问题及解决对策一、中国期货市场发展状况一、中国期货市场发展状况改革开放后，中国经济有了长足发展。其中，农产品流改革开放后，中国经济有了长足发展。其中，农产品流 通范围不断扩大，农产品价格波动也较大。年月， 通范围不断扩大，农产品价格波动也较大。1990 年 10 月，199010 中国郑州粮食批发市场作为中国第一个农产品交易所正式 中国郑州粮食批发市场作为中国第一个农产品交易所正式 开业。郑州粮食批发市场建立后，在现货市场的基础上逐步 开业。郑州粮食批发市场建立后，在现货市场的基础上逐步 引入了期货机制，如集中交易、会员制、保证金制度等。从 引入了期货机制，如集中交易、会员制、保证金制度等。从年开始，郑州粮食批发市场开始着手退出标准化期货合 199 1 年开始，郑州粮食批发市场开始着手退出标准化期货合 199 1 约，并且制定了中国第一部规范化的期货交易规则。从 约，并且制定了中国第一部规范化的期货交易规则。从 199 1199 1 年开始，全国掀起一股 “期货热”，各地交易所纷纷建立。 年开始，全国掀起一股 “期货热”，各地交易所纷纷建立。
目前，中国期货市场用仅仅年的时间走完了欧美国家 目前，中国期货市场用仅仅 20 年的时间走完了欧美国家 15020150 年的发展历程，其价格发现、规避风险、优化配置资源的功 年的发展历程，其价格发现、规避风险、优化配置资源的功 能在促进国民经济健康发展过程中发挥着越来越重要的作 能在促进国民经济健康发展过程中发挥着越来越重要的作 用。中国已有家商品期货交易所和家金融期货交易所， 用。中国已有 3 家商品期货交易所和 1 家金融期货交易所，31多家期货公司，已上市交易个关系国计民生的大宗商 160 多家期货公司，已上市交易 2]个关系国计民生的大宗商 1602] 品期货品种，建立起了覆盖金属、农产品、能源化工等行业 品期货品种，建立起了覆盖金属、农产品、能源化工等行业 的商品期货品种体系，并向金融衍生品期货方向发展。 的商品期货品种体系，并向金融衍生品期货方向发展。20 1020 10 年月日，经过四年多的筹备，首批四个沪深股票 年 4 月 16 日，经过四年多的筹备，首批四个沪深 300 股票416300 指数期货合约上市交易。首批上市合约为年月、 月、 指数期货合约上市交易。
首批上市合约为年月、 月、20 105620 1056 月和月合约，四个合约的挂盘基准价均为点。股 9 月和 12 月合约，四个合约的挂盘基准价均为 3399 点。股 9123399 指期货的推出，作为资本市场的一大里程碑，意味着股市 指期货的推出，作为资本市场的一大里程碑，意味着 A 股市A 场从此有了稳定器，即将告别单边市从而踏人“做空时代”。 场从此有了稳定器，即将告别单边市从而踏人“做空时代”。总体看，中国期货市场呈现如下特征：第一，交易规模总体看，中国期货市场呈现如下特征：第一，交易规模 迅速扩大。中国商品期货的交易额呈逐年递增趋势，年 迅速扩大。中国商品期货的交易额呈逐年递增趋势，年20072007 市场成交金额达万亿元，是年的倍，是中国 市场成交金额达 4l 万亿元，是 1993 年的 73 倍，是中国GDP4l199373GDP 的 倍；年，中国期货市场共成交合约亿手，成交 的 倍；年，中国期货市场共成交合约亿手，成交22008142200814 金额万亿元，再创历史新高。年前个月，中国期 金额万亿元，再创历史新高。年前个月，中国期7220091072200910 货市场成交量亿手，成交总金额为万亿元，同比 货市场成交量 16.5 亿手，成交总金额为 99.7 万亿元，同比16.599.7 分别增长％、％，继续保持较快增长势头。
第二， 分别增长 53.4 ％、65.8 ％，继续保持较快增长势头。第二，53.465.8 上市品种不断增加。年以来，中国期货市场共上市 上市品种不断增加。2004 年以来，中国期货市场共上市 12200412 个新的期货品种，使中国商品期货合约总数达到个，基 个新的期货品种，使中国商品期货合约总数达到 2 1 个，基2 1 本上建立起一个覆盖面较全的商品期货品种体系。股指期货 本上建立起一个覆盖面较全的商品期货品种体系。股指期货 的推出填补了中国长期以来没有金融期货产品的空白，对发 的推出填补了中国长期以来没有金融期货产品的空白，对发 展和健全中国期货市场具有划时代意义。第三，参与期货交 展和健全中国期货市场具有划时代意义。第三，参与期货交 易的人数明显增加。截至年月底，中国期货市场开 易的人数明显增加。截至 2009 年 10 月底，中国期货市场开200910 户数量达万户，保证金接近亿元。第四，交易制 户数量达 86.5 万户，保证金接近 1000 亿元。第四，交易制86.51000 度和技术不断创新，风险控制能力得到提高。年出台的 度和技术不断创新，风险控制能力得到提高。年出台的20072007 《期货交易管理条例》及配套办法，对交易所的期货交易规 《期货交易管理条例》及配套办法，对交易所的期货交易规 则及实施细则等作了全面系统的梳理和修订完善，建立了 则及实施细则等作了全面系统的梳理和修订完善，建立了 “五位一体”的监管协调体系和辖区监管责任制，推动了期 “五位一体”的监管协调体系和辖区监管责任制，推动了期 货市场和期货行业各项规章制度的建立与完善，使市场运行 货市场和期货行业各项规章制度的建立与完善，使市场运行 和发展的法制化得到深化，监管工作更加系统和有效。
第五， 和发展的法制化得到深化，监管工作更加系统和有效。第五，2008 期货市场的影响力不断增强。2008 年年底，在按照期货和期 期货市场的影响力不断增强。年年底，在按照期货和期52 权交易量排名的全球 52 家交易所中，中国三大商品期货交 权交易量排名的全球家交易所中，中国三大商品期货交2020097 易所均进入前 20 强。截至 2009 年 7 月底，中国期货市场共 易所均进入前强。截至年月底，中国期货市场共2 1 有 2 1 个品种上市交易，商品期货成交量已占全球三分之一， 有个品种上市交易，商品期货成交量已占全球三分之一， 成为仅次于美国的全球第二大商品期货市场和第一大农产 成为仅次于美国的全球第二大商品期货市场和第一大农产 品期货市场。中国期货市场在世界范围内的影响力不断增 品期货市场。中国期货市场在世界范围内的影响力不断增 强，一些商品期货品种已成为世界上主要的定价中心之一或 强，一些商品期货品种已成为世界上主要的定价中心之一或 区域性定价中心，世界商品定价方面逐渐有了 “中国的声 区域性定价中心，世界商品定价方面逐渐有了 “中国的声 音”。 音”。二、中国期货市场存在的问题二、中国期货市场存在的问题虽然经过多年的努力，中国期货市场发展迅速，但还存虽然经过多年的努力，中国期货市场发展迅速，但还存 在一些问题，主要表现在：期货市场缺乏相应的现货市场的 在一些问题，主要表现在：期货市场缺乏相应的现货市场的 支持，在一定程度上影响期货市场的定价效率；相对于国外 支持，在一定程度上影响期货市场的定价效率；相对于国外 发达的期货市场，中国的期货品种相对较少；中国在国际大 发达的期货市场，中国的期货品种相对较少；中国在国际大 宗商品的定价方面没有取得应有的定价权；投资者结构不合 宗商品的定价方面没有取得应有的定价权；投资者结构不合 理，机构投资者比例过低；相关制度还不完善。
理，机构投资者比例过低；相关制度还不完善。( )( )一 缺乏现货市场的支持一 缺乏现货市场的支持期货市场是现货市场的延伸，现货市场是期货市场的基期货市场是现货市场的延伸，现货市场是期货市场的基 础。因此，现货市场发展是否完善将影响到期货市场定价的 础。因此，现货市场发展是否完善将影响到期货市场定价的 效率。目前，国内期货市场普遍缺乏现货市场的支持。主要 效率。目前，国内期货市场普遍缺乏现货市场的支持。主要 存在以下三方面问题： 存在以下三方面问题：农产品现货市场不完善。改革开放以后，城市工业1 农产品现货市场不完善。改革开放以后，城市工业1 逐步发展，居民生活水平逐步升高；而农村的发展相对比较 逐步发展，居民生活水平逐步升高；而农村的发展相对比较 缓慢。我国农业的生产模式以家庭为单位，无法产生规模经 缓慢。我国农业的生产模式以家庭为单位，无法产生规模经 济的效应，因此，农村居民的收入水平与城市存在一定差距。 济的效应，因此，农村居民的收入水平与城市存在一定差距。 城市与农村的商贸交易基本上停留在农用生产资料供销的 城市与农村的商贸交易基本上停留在农用生产资料供销的 层面。
正因为如此，我国农产品市场才出现“丰年粮贱”的 层面。正因为如此，我国农产品市场才出现“丰年粮贱”的 怪现象。另外，由于农民的自我组织意识仍旧相当薄弱，而 怪现象。另外，由于农民的自我组织意识仍旧相当薄弱，而 且受到知识水平的限制，更无法利用期货市场进行规避风 且受到知识水平的限制，更无法利用期货市场进行规避风 险、套期保值。美国农民套期保值比例较高，农户通过合作 险、套期保值。美国农民套期保值比例较高，农户通过合作 社的形式与期货公司合作在期货市场上规避价格波动风险。 社的形式与期货公司合作在期货市场上规避价格波动风险。 但我国目前还没有农民合作社等组织能为农民提供期货市 但我国目前还没有农民合作社等组织能为农民提供期货市 场的服务，因此，需要进一步完善农产品现货市场。 场的服务，因此，需要进一步完善农产品现货市场。现货市场的地方保护现象严重，存在条块分割现象。2 现货市场的地方保护现象严重，存在条块分割现象。2 受到传统计划经济的影响，我国主要现货生产资料和要素市 受到传统计划经济的影响，我国主要现货生产资料和要素市 场开放的步伐缓慢，现货生产资料与地方利益关系密切。为 场开放的步伐缓慢，现货生产资料与地方利益关系密切。
为 确保本地区的利益，各地往往给外地生产资料的流通设置重 确保本地区的利益，各地往往给外地生产资料的流通设置重 重障碍，实行地方保护。因此，各地重复建设问题严重，生 重障碍，实行地方保护。因此，各地重复建设问题严重，生 产效率低下。政府应出面协调各方利益，避免重复生产。 产效率低下。政府应出面协调各方利益，避免重复生产。较大规模的批发市场缺位。在计划经济时期，我国3 较大规模的批发市场缺位。在计划经济时期，我国3 现货生产资料采用统购统销的流通模式。改革开放后，原先 现货生产资料采用统购统销的流通模式。改革开放后，原先 集中式的流通体系瓦解，但新的组织化程度较高的流通体系 集中式的流通体系瓦解，但新的组织化程度较高的流通体系 尚未建立。生产资料市场上缺乏联系生产者与消费者或厂商 尚未建立。生产资料市场上缺乏联系生产者与消费者或厂商 的大型流通组织，因而增加了流通费用。流通体系的不健全 的大型流通组织，因而增加了流通费用。流通体系的不健全 势必阻碍期货价格与现货价格间的价格传导机制。由于缺乏 势必阻碍期货价格与现货价格间的价格传导机制。由于缺乏 统一的大型批发市场，期货市场价格信息不能被集中反映到 统一的大型批发市场，期货市场价格信息不能被集中反映到 现货市场，现货生产商无法根据最新信息调整策略。
同时， 现货市场，现货生产商无法根据最新信息调整策略。同时， 现货市场的分散也使现货市场的信息如最新价格变动、市场 现货市场的分散也使现货市场的信息如最新价格变动、市场 供求变动等信息较为分散，传导到期货市场的效率大大降 供求变动等信息较为分散，传导到期货市场的效率大大降 低，从而影响了期货市场的有效性。 低，从而影响了期货市场的有效性。( )(二)期货品种单一，不能满足市场参与者的需要二 期货品种单一，不能满足市场参与者的需要目前，我国期货市场仍以农产品、工业品为主，金融期目前，我国期货市场仍以农产品、工业品为主，金融期 货产品比较匮乏。这种期货品种结构远远滞后于国际期货市 货产品比较匮乏。这种期货品种结构远远滞后于国际期货市2 1 场发展的步伐。在期货品种上，我国目前商品期货品种为 2 1 场发展的步伐。在期货品种上，我国目前商品期货品种为( 270)( 270) 种，远少于国际期货品种 约种 。这直接导致很多有套 种，远少于国际期货品种 约种 。这直接导致很多有套 期保值需求的企业因国内缺乏相应的期货品种而无法套保， 期保值需求的企业因国内缺乏相应的期货品种而无法套保， 加上国家对参与境外套期保值有严格的审批制度，进一步限 加上国家对参与境外套期保值有严格的审批制度，进一步限 制了企业避险工具的使用。
我国期货市场品种单一，主要是 制了企业避险工具的使用。我国期货市场品种单一，主要是 由于期货新品种上市机制存在缺陷。目前，我国期货品种的 由于期货新品种上市机制存在缺陷。目前，我国期货品种的 审批制度属于两级审批制：交易所提出上市新品种的要求， 审批制度属于两级审批制：交易所提出上市新品种的要求， 首先要向中国证监会申请，中国证监会再报国务院批准，国 首先要向中国证监会申请，中国证监会再报国务院批准，国 务院再征求各部委以及现货管理部门的意见。可见，期货新 务院再征求各部委以及现货管理部门的意见。可见，期货新 品种上市需要经过复杂的审批程序，面临环节多、成本高、 品种上市需要经过复杂的审批程序，面临环节多、成本高、 周期长、不确定性大等问题，导致一些上市条件业已成熟、 周期长、不确定性大等问题，导致一些上市条件业已成熟、 市场需求迫切的品种因审批原因而迟迟不 能上市。这种 市场需求迫切的品种因审批原因而迟迟不 能上市。这种 严格的审批制度是出于转型时期加强风险监管的目的。随着 严格的审批制度是出于转型时期加强风险监管的目的。随着 我国经济持续发展，对期货新品种的需求与日俱增，严格的 我国经济持续发展，对期货新品种的需求与日俱增，严格的 审批制与期货市场发展的内生性要求之间的矛盾不断凸显， 审批制与期货市场发展的内生性要求之间的矛盾不断凸显， 在一定程度上阻碍了期货市场的发展。
在一定程度上阻碍了期货市场的发展。( )(三)期货市场参与者结构不完善，市场主体缺乏三 期货市场参与者结构不完善，市场主体缺乏从行为目标上来划分，商品期货交易主体有两类：保值从行为目标上来划分，商品期货交易主体有两类：保值 者和投机者；从交易者的规模角度看，可划分为机构投资者、 者和投机者；从交易者的规模角度看，可划分为机构投资者、 个人投资者；从参与者所处产业链环节看，可划分为上游生 个人投资者；从参与者所处产业链环节看，可划分为上游生 产商、下游贸易商等。在现实经济活动中，真正对商品期货 产商、下游贸易商等。在现实经济活动中，真正对商品期货 交易感兴趣的保值者主要包括从事物质商品生产的生产商、 交易感兴趣的保值者主要包括从事物质商品生产的生产商、 加工商和从事物质商品流通的贸易商、储存商。在传统观念 加工商和从事物质商品流通的贸易商、储存商。在传统观念 里，人们对市场上的投机现象十分反感，将期货市场波动性 里，人们对市场上的投机现象十分反感，将期货市场波动性 归为投机者的行为所致。其实，从期货市场与现货市场之间 归为投机者的行为所致。其实，从期货市场与现货市场之间 发生联系与相互作用的机制上看，正是由于在期货市场上存 发生联系与相互作用的机制上看，正是由于在期货市场上存 在投机商，才使套期保值者可以在期货市场上实现风险规避 在投机商，才使套期保值者可以在期货市场上实现风险规避 的目的。
因此，投机者是期货市场必不可少的参与力量。在 的目的。因此，投机者是期货市场必不可少的参与力量。在 成熟的商品期货市场上，投资者主要是机构投资者，包括基 成熟的商品期货市场上，投资者主要是机构投资者，包括基 金公司、投资银行等，散户投资者较少。散户投资者主要通 金公司、投资银行等，散户投资者较少。散户投资者主要通 过购买基金、投资银行的产品间接进入期货市场。一般认为， 过购买基金、投资银行的产品间接进入期货市场。一般认为， 上游生产商和下游贸易商都有参与期货市场的动力，但在我 上游生产商和下游贸易商都有参与期货市场的动力，但在我 国，上游生产商参与套期保值的动力相对较小，因为他们可 国，上游生产商参与套期保值的动力相对较小，因为他们可 通过加价等方式将价格波动风险转移给下游环节；而下游贸 通过加价等方式将价格波动风险转移给下游环节；而下游贸 易商参与市场交易的积极性更高。这样，便弱化了市场参与 易商参与市场交易的积极性更高。这样，便弱化了市场参与 主体的结构优势，增加了下游贸易商所面临的风险。目前， 主体的结构优势，增加了下游贸易商所面临的风险。目前， 中国的期货交易制度及期货市场的不完善对期货市场中的 中国的期货交易制度及期货市场的不完善对期货市场中的 投机者、机构投资者以及上游生产者的参与构成了障碍，使 投机者、机构投资者以及上游生产者的参与构成了障碍，使 市场参与者结构单一，市场主体缺乏。
市场参与者结构单一，市场主体缺乏。( )(四)期货公司发展乏力四 期货公司发展乏力160目前，国内期货公司数量为 160 余家，但大多数期货公目前，国内期货公司数量为余家，但大多数期货公 司经营实力不强，注册资金过亿元的公司不多。期货公司的 司经营实力不强，注册资金过亿元的公司不多。期货公司的 营业网点少，全国最大的期货公司也不过只有十几家营业 营业网点少，全国最大的期货公司也不过只有十几家营业 部，与银行、证券、保险公司等其他金融机构相比，期货公 部，与银行、证券、保险公司等其他金融机构相比，期货公 司实力相差很远。长期以来，由于期货行业的业务模式单一， 司实力相差很远。长期以来，由于期货行业的业务模式单一， 收入主要来源于手续费，其利润水平普遍不高。目前，期货 收入主要来源于手续费，其利润水平普遍不高。目前，期货 业营销活动存在的最严重问题是同质化、手续费恶性竞争 业营销活动存在的最严重问题是同质化、手续费恶性竞争 等。大多数期货公司都将研发作为营销重点，服务意识不强， 等。大多数期货公司都将研发作为营销重点，服务意识不强， 创新意识不足，缺乏对客户交易行为的跟踪分析和个性化服 创新意识不足，缺乏对客户交易行为的跟踪分析和个性化服 务产品的推出。
务产品的推出。三、促进期货市场发展的对策三、促进期货市场发展的对策( )(一)完善现货市场体系，发挥期货市场规避价格波动风一 完善现货市场体系，发挥期货市场规避价格波动风 险的功能 险的功能首先，要打破地区封锁，建立全国统一、开放的现货市首先，要打破地区封锁，建立全国统一、开放的现货市 场。关键是要发挥国家宏观调控的作用，协调各地方间的利 场。关键是要发挥国家宏观调控的作用，协调各地方间的利 益，通过政策法规等方式完善农产品在全国范围内的流通， 益，通过政策法规等方式完善农产品在全国范围内的流通， 实现资源的最佳配置。另一方面，要充分发挥企业市场主体 实现资源的最佳配置。另一方面，要充分发挥企业市场主体 的功能，建立大型流通、加工企业，通过市场机制促使流通 的功能，建立大型流通、加工企业，通过市场机制促使流通 机制突破区域封锁的限制。其次，要放开现货市场。目前， 机制突破区域封锁的限制。其次，要放开现货市场。目前， 我国主要采用“价格托市”的方式维护农户的种植利益，但 我国主要采用“价格托市”的方式维护农户的种植利益，但 该政策在执行过程小．发生了一些扭曲，政府的补贴利益被 该政策在执行过程小．发生了一些扭曲，政府的补贴利益被 贸易商等中间流通环节吞食，真正补贴给农户的微乎其微。
贸易商等中间流通环节吞食，真正补贴给农户的微乎其微。 因此，我国要加紧研究适合我国国情的补贴方式，提高农户 因此，我国要加紧研究适合我国国情的补贴方式，提高农户 的种植意愿，保护农民的利益，使农产品现货市场进一步开 的种植意愿，保护农民的利益，使农产品现货市场进一步开 放。另外，国内金属市场开放的力度正在加大。如，中国进 放。另外，国内金属市场开放的力度正在加大。如，中国进 一步放开了本国黄金市场，包括允许更多银行在国际上交易 一步放开了本国黄金市场，包括允许更多银行在国际上交易 黄金，并宣布了鼓励黄金投资产品发展的各项措施。目前， 黄金，并宣布了鼓励黄金投资产品发展的各项措施。目前， 中国投资者正将较多的资金投入黄金．这一趋势已成为影响 中国投资者正将较多的资金投入黄金．这一趋势已成为影响 全球金价的重大因素。最后，加快现货批发市场的整合步伐， 全球金价的重大因素。最后，加快现货批发市场的整合步伐， 建设现代大型批发市场。以农产品为例，我国目前尚缺乏区 建设现代大型批发市场。以农产品为例，我国目前尚缺乏区 域性的大型粮食流通市场。大型批发市场的缺失，一方面使 域性的大型粮食流通市场。
大型批发市场的缺失，一方面使 运输成本提高，影响了农产品全国范围内的流通，也阻碍了 运输成本提高，影响了农产品全国范围内的流通，也阻碍了 期货市场在全国范围内发挥风险规避的作用。当前可考虑在 期货市场在全国范围内发挥风险规避的作用。当前可考虑在 全国范围内重要现货市场流通区域，如大连、上海、南宁、 全国范围内重要现货市场流通区域，如大连、上海、南宁、 成都等地建立一批批发市场，为期货市场规范发展奠定基 成都等地建立一批批发市场，为期货市场规范发展奠定基 础。 础。( )二 优化期货市场品种结构( )二 优化期货市场品种结构应积极学习和引进国外期货市场的发展经验，在品种开应积极学习和引进国外期货市场的发展经验，在品种开 发、合约设计、规则制定方面尽可能与国际接轨。应尽快开 发、合约设计、规则制定方面尽可能与国际接轨。应尽快开 发一些大品种期货上市交易，这有助于扭转期货市场游资过 发一些大品种期货上市交易，这有助于扭转期货市场游资过 多、投机现象严重的局面。我国期货市场投机较为严重的主 多、投机现象严重的局面。我国期货市场投机较为严重的主 要是一些小品种期货，而如大豆、铜等大品种期货市场，由 要是一些小品种期货，而如大豆、铜等大品种期货市场，由 于市场总体规模大，投机商不能操纵市场。
显然，期货品种 于市场总体规模大，投机商不能操纵市场。显然，期货品种 的大小直接决定着期货市场对游资的容纳程度，从而也决定 的大小直接决定着期货市场对游资的容纳程度，从而也决定 了期货市场价格发现和套期保值功能有效发挥的可能性。 了期货市场价格发现和套期保值功能有效发挥的可能性。( )三 优化市场参与主体结构，为市场参与者特别是机构( )三 优化市场参与主体结构，为市场参与者特别是机构 投资者创造条件 投资者创造条件首先，为机构投资者创造有利条件，鼓励机构投资者进首先，为机构投资者创造有利条件，鼓励机构投资者进 入期货市场。应在持仓比例、保证金设计方面减少对机构投 入期货市场。应在持仓比例、保证金设计方面减少对机构投 资者的限制。其次，减少对投机商的不必要管制。目前，我 资者的限制。其次，减少对投机商的不必要管制。目前，我 国在保证金、持仓比例等方面对投机商管制过严，降低了投 国在保证金、持仓比例等方面对投机商管制过严，降低了投 机商参与期货市场的积极性，削弱了期货市场的价格发现功 机商参与期货市场的积极性，削弱了期货市场的价格发现功 能。因此，要逐步适当放宽限制。再次，我国目前在企业参 能。因此，要逐步适当放宽限制。再次，我国目前在企业参 与套期保值方
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