据伯克希尔的最新财报,巴菲特二季度买入了2092万股巴里克黄金,斥资5.64亿美元(约合39亿人民币)。根据FactSet的数据,这些持股使伯克希尔成为Barrick第11大股东。加拿大巴里克黄金公司(BarrickGoldCorporation)是全球最大的黄金生产商之一,主要从事世界各地区黄金的勘探、开发、生产和销售。
很多人惊呼,股神也来炒黄金啦!其实,巴菲特的5.6亿美金仓位,占其持股组合仅0.3%,资产配置的比例可以忽略不计。而且老巴投的不是实物黄金,而是黄金公司,巴里克黄金的市盈率约10倍,ROE为20%,符合巴菲特一贯的“安全边际”风格。
此举之所以引发关注,是因为巴菲特过去常说他不喜欢黄金。与优质股权或债券不同,黄金没有任何内生的现金收入。
今年是贵金属的大年,自年初以来,伦敦现货黄金、纽约黄金期货涨幅均超过30%,白银更是一飞冲天,大涨50%。
主要动力就是通胀预期。上半年突发大疫,疫情中各国政府、各大企业都纷纷“现金为王”,疯抢美元,发生流动性挤兑,股市、债市、原油、贵金属都跌尿了。然而,三月美联储救市,释放无限流动性,流动性危机解除,各大类资产开始修复,通胀预期开始升温,股市原油黄金白银均走出牛市。《》
黄金价格与美元走势呈反相关。美联储三月将利率下调至略高于零水平,并购买数千亿美元债券,这压低了固定收益市场的收益率,促使投资者转而购买黄金。今年美国国债收益率大幅下跌,跌至低于预期通胀率的水平。与债券或存款不同,黄金不支付利息。因此,当利率居于高位之际,持有黄金就意味着在错失其他资产的收益;而当实际收益率为负时,黄金不支付利息反而成为一种优势。
黄金其实是避险资产,很多人借巴菲特炒作金价,但大涨后我对追高黄金是相对谨慎的,暴涨后的所谓投资只不过是讲故事壮胆而已,已经涨到山腰了再来投资?早干嘛去了?黄金本身并不产生现金流,没法用DCF估值,黄金的价格取决于市场的偏好,是否有人来接下一棒。
金价的长期走势:一是取决于美元加息,二是突发事件导致的避险情绪。
这是三年的黄金走势图,驱动力就是:避险+通胀
2017年4月,美军突然空袭叙利亚,黄金蹿升一波;
2018年上半年,川普突然发动贸易战,国际局势骤然紧张,黄金遭抢;
2020年1月,波斯二把手苏莱曼尼被斩首,战云密布,黄金又涨;
2020年3月,美联储放大招,无限流动性,随后金价屡创新高;
…………
但不要忘了,在非金本位时代,黄金不是货币,只是一种贵金属而已,巴菲特嘲笑过储藏黄金的荒谬,索罗斯直接说这是终极泡沫。
在大众普遍的印象中,黄金好像是公认的投资品种,那就是因为没有分清投资行为和投机行为。其实,黄金根本不是投资品。
自从废除金本位、特别在1971年黄金与美元脱钩后,黄金就失去其货币属性,渐渐变为一种贵金属。虽说黄金在人们的心中依然是地位特殊,但已经跌下了法定货币的神坛,而且储存实物黄金还必须支付昂贵的保管费。显然,黄金的实际投资价值长期来看并不高。
巴菲特最著名是1998年在哈佛的讲话,嘲笑人类储藏黄金的举动:
“黄金在非洲或者什么地方被挖出来,然后我们熔化它们,再挖一个洞,埋掉它们,还要花钱雇人守卫。然而黄金没有任何实际用途。如果有人在火星看到这一切,一定会完全搞不懂而抓耳挠腮。”哈哈,黑得漂亮,迄今人类已开采出的所有黄金(约20万吨)如果都堆在一起,大约只需要边长20多米的立方体,如果堆在英国温布尔顿网球场中央,高度只有10米。
其实,地球上的黄金并不少。从勘探寻找金矿,到把地下的黄金开采出来,再将黄金冶炼成一定的纯度,使得黄金的开采成本提高了。不过,除了大部分被储备在各国央行和金融机构,以及被人们用作首饰之外,黄金并没有太大的工业用途。黄金的工业用途,几乎都有其它类似的替代品。(这一点黄金不如白银)
从保值增值的角度,黄金有没有价值呢?美国经济学家Willem Buiter给出了他的研究结果:自1790年到2010年(220多年,还恰逢2001年到2011年的历史少有的黄金大牛市),黄金的名义价值和通胀调整后价值的对比来看,长期金价走势正好和通胀持平,那么如果扣去昂贵的保管费的话,黄金并不能抵御通胀。也就是说,如果以十年为时间单位的长周期角度观察,黄金刚好能对冲通胀,但如果加上储存费用,连保值都很勉强。
西格尔做过个长达百年的统计,比较股票、债券、黄金、房产各大类资产的长期收益。股票是所有资产类长期回报最高的,长期实践又证明价值投资是股票投资里最低风险高回报的,巴菲特在《格雷厄姆都德市的超级市民》里曾经叙述了多位投资者长期几十年持续达到年化20%以上的回报率。当然,价值投资的过程是曲折和难熬的,中间往往承受股市的高波动,需要专业知识和超强耐心。
不过,巴菲特除了今年买黄金之外,90年代末还炒过白银,手法也很高超。坐庄贵金属,美国土豪有一败一成两段故事:
一是亨特兄弟狂炒白银。
20世纪70到80年代,美国德克萨斯州的亿万富豪,尼尔逊.亨特和威廉.亨特两兄弟,在市场上掀起了一场白银投机潮。他们认定白银是电子工业和光学工业的主要原料,随着电子工业的迅猛发展,白银价格有充分的上涨空间。因此,两兄弟开始操纵白银的期货价格。1973年12月,他们以每盎司2.90美元的价格购入大量白银。不到两个月白银价格就涨到了6.70美元。1979年,亨特兄弟与沙特阿拉伯皇室联手,控制了1.2亿盎司的白银现货以及0.5亿盎司的期货,而同期全球白银的交易量也只有每年2000万盎司。于是,白银价格不断上涨,到1980年1月,银价已经涨到历史最高价——50.35美元1盎司,比1年前上涨了8倍多。为了继续垄断白银市场,兄弟俩不惜以19%的年利率来借钱收购白银。他们成为了当时白银市场的唯一买家。但是,令俩兄弟意想不到的是银价的狂涨,导致民众将家里收藏的银器都拿出来换取现金,使得白银供应瞬间大增。到1980年3月,由于白银供应量的猛增,银价跌到40美元1盎司,其后持续下降,亨特兄弟被迫减持白银仓位还债,引发白银价格崩盘。自此银价一落千丈,最后大炒家亨特兄弟在1987年宣布破产。
二是巴菲特坐庄白银。
白银泡沫破灭后,人们领略到白银这个“不安定金属”带来的危害,银价长期低迷,带来抄底机会。到了20世纪90年代末,股神巴菲特再次掀起了一场白银狂潮。1999年初,巴菲特没有选择当时被炒得热火朝天的“互联网泡沫”,而是以低价买入了1.3亿盎司的白银,而当白银价格涨到7.81美元1盎司的高位后,他仍然不断买进。2000年后,国际金融市场上,黄金价格大幅度走低,白银价格也有所回落,但巴菲特依然在增加仓位,期间甚至出现过近20%的亏损。但巴菲特用分析股票的方法分析白银,认为当时的银价低于厂商生产成本,而白银是有实际工业用途的,需求端存在刚需。如果银价长期低于成本,供给端就会减产,逆转供求关系,支撑银价。果然。白银渐渐从5美元上涨到15美元,2006年5月和6月,巴菲特在高位清仓了他所持有的全部白银。坚持八年之后,巴菲特不但没有重蹈亨特兄弟覆辙,反而在贵金属市场上斩获不菲,成了他投资生涯中的另类传奇。
土豪“坐庄”贵金属,一个爆仓,一个大赚,我们不得不佩服,姜还是老的辣。
黄金,白银,贵金属不是股票,很难分析资产负债表、损益表、现金流量表,但两者“坐庄”模式,下场截然相反:
皮特兄弟“坐庄”是纯炒作,只做价格走势,囤积居奇,操纵银价,吸引跟风者和接盘侠,当银价脱离了白银的供需关系,没有基本面支撑,最后作茧自缚,炒成“银东”,不能出货,没法解套,爆仓而亡;
巴菲特“坐庄”是基于白银的基本面,当银价低于生产成本,投资者就先立于不败之地,只输时间不输钱,最后大赚一笔,全身而退。
无论是投公司,还是买黄金白银贵金属,巴菲特的投资哲学给我最深刻的印象,就是俩字:理性。价值投资本质上是理性投资。巴菲特曾惊讶的回答,世界上还有非价值的投资?也就是世界上还有非理性的投资?
未思胜,先思败,投资首先不是考虑赚多少,而是考虑怎么不赔钱。在踩过很多雷、跌过很多坑之后,多么沉痛的领悟!
这是股神炒黄金白银留给我们的启示。
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