国尚无实践经验。在实际操作中，与股票、基金、商品期货等也有较大区别。为了帮助广大国尚无实践经验。在实际操作中，与股票、基金、商品期货等也有较大区别。为了帮助广大国尚无实践经验。在实际操作中，与股票、基金、商品期货等也有较大区别。为了帮助广大
投资者尽快掌握股指期货基本知识与交易规则，投资者尽快掌握股指期货基本知识与交易规则，投资者尽快掌握股指期货基本知识与交易规则，了解产品属性与风险，了解产品属性与风险，了解产品属性与风险，我们将连续推出我们将连续推出我们将连续推出《股《股《股
指期货基础知识系列》连载，供学习参考。中金所一直倡导“有足够知识准备的投资者，才指期货基础知识系列》连载，供学习参考。中金所一直倡导“有足够知识准备的投资者，才指期货基础知识系列》连载，供学习参考。中金所一直倡导“有足够知识准备的投资者，才
是真正受保护的投资者”是真正受保护的投资者”是真正受保护的投资者”，，，我们期盼投资者及时充实知识储备，我们期盼投资者及时充实知识储备，我们期盼投资者及时充实知识储备，为将来进行交易打好基础为将来进行交易打好基础为将来进行交易打好基础（本（本（本
栏目文章为股指期货知识入门介绍，仅供参考不作为投资依据）栏目文章为股指期货知识入门介绍，仅供参考不作为投资依据）栏目文章为股指期货知识入门介绍，仅供参考不作为投资依据）。。。
要了解什么是股指期货，要了解什么是股指期货，要了解什么是股指期货，让首先应从期货的概念入手。让首先应从期货的概念入手。让首先应从期货的概念入手。期货一般指期货合约，期货一般指期货合约，期货一般指期货合约，是由期货是由期货是由期货
交易所统一制定的、交易所统一制定的、交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点、规定在将来某一特定的时间和地点、规定在将来某一特定的时间和地点、交割一定数量标的物的标准化合约。交割一定数量标的物的标准化合约。交割一定数量标的物的标准化合约。
这个标的物，又叫基础资产，可以是某种商品，如铜、原油等；可以是某种金融资产，如外这个标的物，又叫基础资产，可以是某种商品，如铜、原油等；可以是某种金融资产，如外这个标的物，又叫基础资产，可以是某种商品，如铜、原油等；可以是某种金融资产，如外
汇、债券等；还可以是某个金融指标，如三个月同业拆借利率、股票指数，等。汇、债券等；还可以是某个金融指标，如三个月同业拆借利率、股票指数，等。汇、债券等；还可以是某个金融指标，如三个月同业拆借利率、股票指数，等。
所谓股指期货，所谓股指期货，所谓股指期货，即股票价格指数期货的简称，即股票价格指数期货的简称，即股票价格指数期货的简称，就是以某种股票指数为基础资产的标准化就是以某种股票指数为基础资产的标准化就是以某种股票指数为基础资产的标准化
的期货合约。的期货合约。的期货合约。买卖双方交易的是一定时期后的股票指数价格水平。买卖双方交易的是一定时期后的股票指数价格水平。买卖双方交易的是一定时期后的股票指数价格水平。股指期货采用保证金交易股指期货采用保证金交易股指期货采用保证金交易
制度和当日无负债结算制度。制度和当日无负债结算制度。制度和当日无负债结算制度。保证金交易具有杠杆效应，保证金交易具有杠杆效应，保证金交易具有杠杆效应，同时放大风险与收益；同时放大风险与收益；同时放大风险与收益；当日无负债当日无负债当日无负债
结算要求投资者必须时刻关注自己的保证金余额，结算要求投资者必须时刻关注自己的保证金余额，结算要求投资者必须时刻关注自己的保证金余额，避免出现因保证金不足而被强行平仓。避免出现因保证金不足而被强行平仓。避免出现因保证金不足而被强行平仓。股股股
指期货实行指期货实行指期货实行T+0T+0T+0交易，当天买入（卖出）可以当天卖出（买入）交易，当天买入（卖出）可以当天卖出（买入）交易，当天买入（卖出）可以当天卖出（买入）。股指期货合约有到期日。。股指期货合约有到期日。。股指期货合约有到期日。
在合约到期前，在合约到期前，在合约到期前，投资者可以提前平仓了结交易；投资者可以提前平仓了结交易；投资者可以提前平仓了结交易；在合约到期后，在合约到期后，在合约到期后，未平仓合约将通过现金交割未平仓合约将通过现金交割未平仓合约将通过现金交割
的方式进行了结。的方式进行了结。的方式进行了结。
股指期货最根本的功能是规避风险，股指期货最根本的功能是规避风险，股指期货最根本的功能是规避风险，因而在本质上是一种避险工具，因而在本质上是一种避险工具，因而在本质上是一种避险工具，而不是大众理财产而不是大众理财产而不是大众理财产
品。从境外成熟市场的经验看，品。从境外成熟市场的经验看，品。从境外成熟市场的经验看，股指期货是机构投资者常用、股指期货是机构投资者常用、股指期货是机构投资者常用、有效的避险工具。推出股指期有效的避险工具。推出股指期有效的避险工具。推出股指期
货具有非常重要的积极意义，有助于股票市场健康发展。货具有非常重要的积极意义，有助于股票市场健康发展。货具有非常重要的积极意义，有助于股票市场健康发展。
股指期货基础知识系列之二：股指期货的主要功能是什么？股指期货基础知识系列之二：股指期货的主要功能是什么？股指期货基础知识系列之二：股指期货的主要功能是什么？
股指期货的主要功能是其风险规避功能。股指期货的主要功能是其风险规避功能。股指期货的主要功能是其风险规避功能。股指期货的风险规避功能是通过套期保值交易来实股指期货的风险规避功能是通过套期保值交易来实股指期货的风险规避功能是通过套期保值交易来实
现的，投资者可以在股票市场和股指期货市场进行反向操作来达到规避风险的目的。现的，投资者可以在股票市场和股指期货市场进行反向操作来达到规避风险的目的。现的，投资者可以在股票市场和股指期货市场进行反向操作来达到规避风险的目的。
股票市场的风险可分为非系统性风险和系统性风险两部分。股票市场的风险可分为非系统性风险和系统性风险两部分。股票市场的风险可分为非系统性风险和系统性风险两部分。针对非系统性风险，针对非系统性风险，针对非系统性风险，投资者投资者投资者
通常可以采取分散化投资的方式将这类风险的影响降低到较低的程度；但对于系统性风险，通常可以采取分散化投资的方式将这类风险的影响降低到较低的程度；但对于系统性风险，通常可以采取分散化投资的方式将这类风险的影响降低到较低的程度；但对于系统性风险，
却无法通过分散化投资的方法予以规避。 却无法通过分散化投资的方法予以规避。 却无法通过分散化投资的方法予以规避。股指期货的引入， 股指期货的引入， 股指期货的引入，为股票投资者提供了对冲风险的 为股票投资者提供了对冲风险的 为股票投资者提供了对冲风险的
有效工具。担心股票市场下跌的投资者可以通过卖空股指期货合约来对冲市场下跌的风险， 有效工具。担心股票市场下跌的投资者可以通过卖空股指期货合约来对冲市场下跌的风险， 有效工具。担心股票市场下跌的投资者可以通过卖空股指期货合约来对冲市场下跌的风险，
从而达到规避股票市场系统性风险的目的。 从而达到规避股票市场系统性风险的目的。 从而达到规避股票市场系统性风险的目的。
股指期货也具有一定的资产配置功能。 股指期货也具有一定的资产配置功能。 股指期货也具有一定的资产配置功能。股指期货由于采用保证金交易制度， 股指期货由于采用保证金交易制度， 股指期货由于采用保证金交易制度，具有一定的 具有一定的 具有一定的
杠杆性， 杠杆性， 杠杆性，且交易成本较低， 且交易成本较低， 且交易成本较低，因此机构投资者可以将股指期货作为资产配置的工具之一。 因此机构投资者可以将股指期货作为资产配置的工具之一。 因此机构投资者可以将股指期货作为资产配置的工具之一。例如， 例如， 例如，
一个以债券为主要投资对象的机构投资者， 一个以债券为主要投资对象的机构投资者， 一个以债券为主要投资对象的机构投资者，认为近期股市可能出现大幅上涨， 认为近期股市可能出现大幅上涨， 认为近期股市可能出现大幅上涨，打算抓住这次 打算抓住这次 打算抓住这次
投资机会， 投资机会， 投资机会，但由于对投资于债券以外的品种有严格的比例限制， 但由于对投资于债券以外的品种有严格的比例限制， 但由于对投资于债券以外的品种有严格的比例限制，不可能将大部分资金投资于 不可能将大部分资金投资于 不可能将大部分资金投资于
股市，此时该机构投资者可以借助保证金交易的杠杆效应，利用较少的资金买入股指期货， 股市，此时该机构投资者可以借助保证金交易的杠杆效应，利用较少的资金买入股指期货， 股市，此时该机构投资者可以借助保证金交易的杠杆效应，利用较少的资金买入股指期货，
这样就可以获得股市上涨的收益，从而提高资金总体的配置效率。 这样就可以获得股市上涨的收益，从而提高资金总体的配置效率。 这样就可以获得股市上涨的收益，从而提高资金总体的配置效率。
此外，股指期货市场功能的发挥程度，也取决于投资者的合理运用。 此外，股指期货市场功能的发挥程度，也取决于投资者的合理运用。 此外，股指期货市场功能的发挥程度，也取决于投资者的合理运用。
股指期货基础知识系列之七 股指期货基础知识系列之七 股指期货基础知识系列之七:: :影响股指期货合约价格的因素有哪些？ 影响股指期货合约价格的因素有哪些？ 影响股指期货合约价格的因素有哪些？
我们先来看股指期货的理论价格，这里简单介绍一种股指期货理论价格的计算公式： 我们先来看股指期货的理论价格，这里简单介绍一种股指期货理论价格的计算公式： 我们先来看股指期货的理论价格，这里简单介绍一种股指期货理论价格的计算公式：F=S F=S F=S×× ×
[1+ [1+ [1+（（ （r-y r-y r-y）×△ ）×△ ）×△t /360] t /360] t /360]
其中： 其中： 其中：FF F 表示股指期货的理论价格， 表示股指期货的理论价格， 表示股指期货的理论价格，SS S 表示现货资产的市场价格， 表示现货资产的市场价格， 表示现货资产的市场价格，rr r 表示融资年利率， 表示融资年利率， 表示融资年利率，yy y
表示持有现货资产而取得的年收益率，△ 表示持有现货资产而取得的年收益率，△ 表示持有现货资产而取得的年收益率，△tt t 表示距合约到期的天数。 表示距合约到期的天数。 表示距合约到期的天数。
举例来说， 举例来说， 举例来说，假设当前沪深 假设当前沪深 假设当前沪深300 300 300 指数的点位为 指数的点位为 指数的点位为3300 3300 3300 点， 点， 点，一年期融资利率 一年期融资利率 一年期融资利率5% 5% 5%，， ，持有现货股 持有现货股 持有现货股
票的年收益率 票的年收益率 票的年收益率3% 3% 3%，， ，某沪深 某沪深 某沪深300 300 300 股指期货合约距离到期日的天数为 股指期货合约距离到期日的天数为 股指期货合约距离到期日的天数为90 90 90 天， 天， 天，则该合约的理论价 则该合约的理论价 则该合约的理论价
格为： 格为： 格为：3300 3300 3300×× ×[1+(5%-3%) [1+(5%-3%) [1+(5%-3%)×× ×90/360]=3316.5 90/360]=3316.5 90/360]=3316.5 点。 点。 点。
在实际交易中， 在实际交易中， 在实际交易中，股指期货合约的价格与其标的资产价格的关系非常紧密， 股指期货合约的价格与其标的资产价格的关系非常紧密， 股指期货合约的价格与其标的资产价格的关系非常紧密，影响股价指数 影响股价指数 影响股价指数
的因素同样会影响股指期货合约价格的变化，这些因素包括： 的因素同样会影响股指期货合约价格的变化，这些因素包括： 的因素同样会影响股指期货合约价格的变化，这些因素包括：
（（ （11 1）宏观经济运行状况：包括一些反映经济运行状况的经济数据，比如 ）宏观经济运行状况：包括一些反映经济运行状况的经济数据，比如 ）宏观经济运行状况：包括一些反映经济运行状况的经济数据，比如 GDP GDP GDP、工业增 、工业增 、工业增
加值、通货膨胀率等； 加值、通货膨胀率等； 加值、通货膨胀率等；
（（ （22 2）宏观经济政策变化：包括加息、减税、汇率调整等； ）宏观经济政策变化：包括加息、减税、汇率调整等； ）宏观经济政策变化：包括加息、减税、汇率调整等；
（（ （33 3）与标的指数成份股相关的各种信息：例如权重较大的成份股上市、增发、分红派 ）与标的指数成份股相关的各种信息：例如权重较大的成份股上市、增发、分红派 ）与标的指数成份股相关的各种信息：例如权重较大的成份股上市、增发、分红派
息等； 息等； 息等；
（（ （44 4）国际金融市场走势：例如道琼斯工业指数价格的变动、国际原油期货市场价格的 ）国际金融市场走势：例如道琼斯工业指数价格的变动、国际原油期货市场价格的 ）国际金融市场走势：例如道琼斯工业指数价格的变动、国际原油期货市场价格的
变动等。 变动等。 变动等。
值得投资者注意的是， 值得投资者注意的是， 值得投资者注意的是，和股票指数不同， 和股票指数不同， 和股票指数不同，股指期货合约有到期日， 股指期货合约有到期日， 股指期货合约有到期日，因此股指期货合约价 因此股指期货合约价 因此股指期货合约价
格还会受到到期时间长短因素的影响。 格还会受到到期时间长短因素的影响。 格还会受到到期时间长短因素的影响。
股指期货基础知识系列之八 股指期货基础知识系列之八 股指期货基础知识系列之八:: :股指期货市场有哪些交易者类型？ 股指期货市场有哪些交易者类型？ 股指期货市场有哪些交易者类型？
根据交易意图的不同， 根据交易意图的不同， 根据交易意图的不同，股指期货市场交易者基本可以分为三大类， 股指期货市场交易者基本可以分为三大类， 股指期货市场交易者基本可以分为三大类，即套期保值者、 即套期保值者、 即套期保值者、套利者和 套利者和 套利者和
投机者。 投机者。 投机者。
（（ （11 1）套期保值者。是指通过在股指期货市场上买卖与股票价值相当但交易方向相反的 ）套期保值者。是指通过在股指期货市场上买卖与股票价值相当但交易方向相反的 ）套期保值者。是指通过在股指期货市场上买卖与股票价值相当但交易方向相反的
期货合约， 期货合约， 期货合约，来规避股票价格波动风险的机构或个人。 来规避股票价格波动风险的机构或个人。 来规避股票价格波动风险的机构或个人。投资者必须注意的是， 投资者必须注意的是， 投资者必须注意的是，套期保值的目的 套期保值的目的 套期保值的目的
是避险，而不是盈利。套期保值交易必须遵循一定的原则，否则可能带来额外的风险。 是避险，而不是盈利。套期保值交易必须遵循一定的原则，否则可能带来额外的风险。 是避险，而不是盈利。套期保值交易必须遵循一定的原则，否则可能带来额外的风险。
（（ （22 2）套利者。是指利用股指期货市场与股票市场之间，以及股指期货的不同市场、不 ）套利者。是指利用股指期货市场与股票市场之间，以及股指期货的不同市场、不 ）套利者。是指利用股指期货市场与股票市场之间，以及股指期货的不同市场、不
同品种、 同品种、 同品种、不同时期之间所存在的不合理价格关系， 不同时期之间所存在的不合理价格关系， 不同时期之间所存在的不合理价格关系，通过同时买进卖出以赚取价差收益的机构 通过同时买进卖出以赚取价差收益的机构 通过同时买进卖出以赚取价差收益的机构
或个人。由此不难看出， 或个人。由此不难看出， 或个人。由此不难看出，套利交易主要有四种类型，其一，在股指期货市场和股票市场之间 套利交易主要有四种类型，其一，在股指期货市场和股票市场之间 套利交易主要有四种类型，其一，在股指期货市场和股票市场之间
进行的期现套利；其二， 进行的期现套利；其二， 进行的期现套利；其二，在不同的股指期货市场之间进行的跨市套利； 在不同的股指期货市场之间进行的跨市套利； 在不同的股指期货市场之间进行的跨市套利；其三，在不同的股指 其三，在不同的股指 其三，在不同的股指
期货合约之间进行的跨商品套利；其四，在同种商品的不同交割月份之间进行的跨期套利。 期货合约之间进行的跨商品套利；其四，在同种商品的不同交割月份之间进行的跨期套利。 期货合约之间进行的跨商品套利；其四，在同种商品的不同交割月份之间进行的跨期套利。
套利交易并非完全没有风险， 套利交易并非完全没有风险， 套利交易并非完全没有风险，其交易的触发条件大都依赖一些数理模型进行计算， 其交易的触发条件大都依赖一些数理模型进行计算， 其交易的触发条件大都依赖一些数理模型进行计算，模型本身 模型本身 模型本身
及其假设条件的可靠性均非常关键，需要投资者特别注意。 及其假设条件的可靠性均非常关键，需要投资者特别注意。 及其假设条件的可靠性均非常关键，需要投资者特别注意。
（（ （33 3）投机者。是指专门在股指期货市场上买卖股指期货合约、即“看涨时买进、看跌 ）投机者。是指专门在股指期货市场上买卖股指期货合约、即“看涨时买进、看跌 ）投机者。是指专门在股指期货市场上买卖股指期货合约、即“看涨时买进、看跌
时卖出” 时卖出” 时卖出”以获利的机构或个人。 以获利的机构或个人。 以获利的机构或个人。由于股指期货的基础资产——股价指数本身没有价值， 由于股指期货的基础资产——股价指数本身没有价值， 由于股指期货的基础资产——股价指数本身没有价值，投机 投机 投机
者在股指期货交易中将承担套期保值者转移出来的风险以图获利，属于高风险的交易行为。 者在股指期货交易中将承担套期保值者转移出来的风险以图获利，属于高风险的交易行为。 者在股指期货交易中将承担套期保值者转移出来的风险以图获利，属于高风险的交易行为。
投机交易对投机者的知识、经验、经济实力、以及风险管理能力的要求都较高，普通投资者 投机交易对投机者的知识、经验、经济实力、以及风险管理能力的要求都较高，普通投资者 投机交易对投机者的知识、经验、经济实力、以及风险管理能力的要求都较高，普通投资者
应理性评估自身的风险承受能力等因素，谨慎抉择。 应理性评估自身的风险承受能力等因素，谨慎抉择。 应理性评估自身的风险承受能力等因素，谨慎抉择。
股指期货基础知识系列之九 股指期货基础知识系列之九 股指期货基础知识系列之九:: :股指期货套期保值的原理及其影响因素是什么？ 股指期货套期保值的原理及其影响因素是什么？ 股指期货套期保值的原理及其影响因素是什么？
股指期货之所以具有套期保值的功能， 股指期货之所以具有套期保值的功能， 股指期货之所以具有套期保值的功能，是因为在一般情况下， 是因为在一般情况下， 是因为在一般情况下，股指期货合约的价格与股票的 股指期货合约的价格与股票的 股指期货合约的价格与股票的
价格大多受相似因素的影响， 价格大多受相似因素的影响， 价格大多受相似因素的影响，它们的变动方向是基本一致的。 它们的变动方向是基本一致的。 它们的变动方向是基本一致的。因此， 因此， 因此，投资者只要在股指期货 投资者只要在股指期货 投资者只要在股指期货
市场建立与股票市场相反的持仓， 市场建立与股票市场相反的持仓， 市场建立与股票市场相反的持仓，则在市场价格发生变化时， 则在市场价格发生变化时， 则在市场价格发生变化时，他必然在一个市场上亏损而在 他必然在一个市场上亏损而在 他必然在一个市场上亏损而在
另一个市场上盈利。 另一个市场上盈利。 另一个市场上盈利。通过计算适当的套期保值比率可以达到亏损与盈利的大致平衡， 通过计算适当的套期保值比率可以达到亏损与盈利的大致平衡， 通过计算适当的套期保值比率可以达到亏损与盈利的大致平衡，从而实 从而实 从而实
现保值的目的。 现保值的目的。 现保值的目的。
值得注意的是， 值得注意的是， 值得注意的是，在实际交易中， 在实际交易中， 在实际交易中，两个市场的盈亏正好完全相等的套期保值 两个市场的盈亏正好完全相等的套期保值 两个市场的盈亏正好完全相等的套期保值（称为完全的 （称为完全的 （称为完全的
套期保值） 套期保值） 套期保值）往往难以实现， 往往难以实现， 往往难以实现，一是因为不同投资者所持股票资产的市值及期限千差万别， 一是因为不同投资者所持股票资产的市值及期限千差万别， 一是因为不同投资者所持股票资产的市值及期限千差万别，但股 但股 但股
指期货合约却是统一且标准化的，套期保值者难以选择正好匹配的期货合约数量和交割日； 指期货合约却是统一且标准化的，套期保值者难以选择正好匹配的期货合约数量和交割日； 指期货合约却是统一且标准化的，套期保值者难以选择正好匹配的期货合约数量和交割日；
二是因为套期保值效果还受到基差风险的影响。 二是因为套期保值效果还受到基差风险的影响。 二是因为套期保值效果还受到基差风险的影响。
所谓基差， 所谓基差， 所谓基差，即现货价格与期货价格之差。 即现货价格与期货价格之差。 即现货价格与期货价格之差。由于受相近因素的影响， 由于受相近因素的影响， 由于受相近因素的影响，期货价格与现货价格 期货价格与现货价格 期货价格与现货价格
往往表现出同升同降的关系； 往往表现出同升同降的关系； 往往表现出同升同降的关系；但两者的影响因素又不完全相同， 但两者的影响因素又不完全相同， 但两者的影响因素又不完全相同，因而两者的变化幅度也不完 因而两者的变化幅度也不完 因而两者的变化幅度也不完
全一致， 全一致， 全一致，现货价格与期货价格之间的关系就可以用基差来描述。 现货价格与期货价格之间的关系就可以用基差来描述。 现货价格与期货价格之间的关系就可以用基差来描述。基差有时为正 基差有时为正 基差有时为正（此时称为反 （此时称为反 （此时称为反
向市场） 向市场） 向市场），， ，有时为负（此时称为正向市场） 有时为负（此时称为正向市场） 有时为负（此时称为正向市场），， ，因此，基差是期货价格与现货价格之间实际运行 因此，基差是期货价格与现货价格之间实际运行 因此，基差是期货价格与现货价格之间实际运行
变化的动态指标。 变化的动态指标。 变化的动态指标。
基差的变化对套期保值的效果有直接的影响。 基差的变化对套期保值的效果有直接的影响。 基差的变化对套期保值的效果有直接的影响。从理论上讲， 从理论上讲， 从理论上讲，如果在套期保值开始之初与 如果在套期保值开始之初与 如果在套期保值开始之初与
套期保值结束之时， 套期保值结束之时， 套期保值结束之时，基差保持不变， 基差保持不变， 基差保持不变，就可能实现完全的套期保值。 就可能实现完全的套期保值。 就可能实现完全的套期保值。因此，套期保值者在交易 因此，套期保值者在交易 因此，套期保值者在交易
过程中应密切关注基差的变化，并选择有利的时机完成交易。 过程中应密切关注基差的变化，并选择有利的时机完成交易。 过程中应密切关注基差的变化，并选择有利的时机完成交易。
股指期货基础知识系列之十 股指期货基础知识系列之十 股指期货基础知识系列之十:: :套期保值一般应遵循什么原则？ 套期保值一般应遵循什么原则？ 套期保值一般应遵循什么原则？
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