1.1财务管理及其内容1.2企业组织形式与代理问题1.3财务管理目标1.4财务管理环境1.5战略与价值创造
第1章财务管理概述第1节财务管理及其发展一、
什么是财务管理
二、
财务管理的内容Chap1-1财务管理及其发展
财务（Finance）与财务管理（FinancialManagement）
财务（Finance）的三层次（根据财务活动的不同层面）：
宏观层面：通过政府财政和金融市场进行的现金资源的配置。现金资源的财政配置—财政学。现金资源的市场配置通过金融市场和金融中介来完成—金融学。
中观层面：现金资源的所有者通过投资行为对现金资源进行再分配—投资学。投资学研究投资目的、投资工具、投资对象、投资策略等问题，投资机构为投资者提供投资分析、投资咨询、投资组合、代理投资等服务。
微观层面：企业通过筹集、配置、运用现金资源开展营利性经济活动，为企业创造价值并进行价值分配—财务管理学
1、美弗吉尼亚大学金融学教授ArthurJ.Keown：
财务管理与经济价值或财富的保值增值有关，是有关创造财富的决策。
2、美国MIT斯隆管理学院教授StephenA.Ross：
财务管理是通过资本预算、融资和资产流动性管理为公司创造价值的决策。
3、人大《财务管理学》（王化成）：财务管理是组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。
4、本教材《财务管理》（刘淑莲）：财务管理是依据企业整体战略，研究资源的取得（融资）、配置与使用（投资与经营）的管理学科。一般而言，这里的资源指的是财务资本。一、
什么是财务管理？——财务管理的概念财务资源+组织资源+信息、数据资源人力资源+资源投入员工价值市场开发产品/服务开发提供产品/服务售后服务客户反馈内部经营价值=产品/服务属性+形象和声誉+客户关系价值创造过程客户获得客户满意客户保持客户价值价值实现图1-1企业价值管理体系图
（价值导向管理：价值创造—价值评价—价值分享）价值分享价值分享机制（资本、劳动、供应商、客户等）价值评价公司估值价值驱动因素分析企业价值（正的利润、正的现金流、可持续增长）任何一家公司都可以看作一个价值增值系统，通过各种生产要素资源的投入与整合运用，如资本、土地、信息数据、劳动力与组织管理能力等为公司创造价值。图1-1所示的企业价值管理体系中，资源投入是基础，价值创造是关键环节。企业经营的最终目的是在为客户提供价值的基础上实现企业价值。为此，首先要取得或形成经营所需要的以下资源:财务资源、组织资源、信息数据资源、人力资源等。企业取得各类资源并投入后，经过市场研发、产品/服务开发、生产、销售、售后等内部经营活动，向客户交付产品/服务，通过为客户创造价值，或者说为客户提供超越竞争对手的价值，最终实现企业的价值创造。价值评价是通过相应标准和方法，评估企业价值、度量不同要素资源对价值创造的贡献程度，为经营业绩的考核与价值分配提供依据。价值分配是企业价值管理体系的最后一环。实际上，创造企业价值的每个生产要素都应按其贡献分享到合理的利益与回报。如果某个生产要素得不到合理回报，该要素就会成为制约价值创造的瓶颈。因此，何在资本、劳动、技术等各要素资源间分配价值，就成为促使企业价值管理进入良性循环的关键。一、什么是财务管理？——企业价值管理体系的形成资产负债表模型财务管理流程模式二、
财务管理的内容——财务管理的内容债务人供应商客户政府税务…公司股东
债权人
经营者委托人代理人
ESG二、财务管理的内容——财务决策与财务关系财务决策投资决策融资决策(股利分配决策)并购重组决策营运资本管理第2节企业组织形式与代理问题
一、企业组织形式
二、组织结构与财务总监
四、代理问题与公司治理
三、公司法人财产与受托责任一、企业的组织形式
1、独资企业：独资企业指由一个自然人投资，财产为投资人个人所有，投资人以其个人财产对企业债务承担无限责任的经营实体。
2、合伙企业：合伙企业是指自然人、法人和其他组织依照相关法律设立的普通合伙企业、有限合伙企业
、特殊普通合伙企业。
3、公司制企业：包括有限责任公司和股份有限公司。
二、组织结构与财务总监
组织结构是组织为实现共同目标而进行的各种分工和协调系统，是保证战略实施的必要手段。对于一个组织而言，组织结构就是建立的一种能使员工为实现组织目标而在一起最佳工作并履行职责的正式体制。
“战略决定组织结构，组织结构跟随战略”
——阿尔弗雷德·钱德勒（A.Chandler）
二、组织结构与财务总监
三、公司法人财产与受托责任
现代公司制企业中，所有权与经营权相互分离，公司的投资者和管理者之间会形成以法人财产受托管理为主要内容的公司受托责任。
三、公司法人财产与受托责任社区供应商客户政府……公司股东债权人管理者委托人委托人代理人代理人社会固定索取权或有索取权剩余索取权
四、代理问题与公司治理
1、股东与管理者
—委托代理问题
委托代理问题产生的首要原因：股份所有权与经营管理权的分离
其次，是股权分散。股权分散的公司中，因股东与经营管理者之间的利益冲突而产生委托代理问题。
第三，股东与管理者追求目标不一致。
第四，信息不对称。
四、代理问题与公司治理方法一建立监督机制
通过契约关系、业绩考评等监督方式解聘——通过所有者约束经营者接管——通过市场约束经营者
委托代理问题解决方法方法二建立激励机制
基本方式：股票期权；年薪制
激励成本是股东财富的直接减项，只有当激励机制产生的收益高于激励成本时，这一机制才可能是有效的。
2、股东集团内部的代理问题
—第二类代理问题
（1）大股东与中小股东之间的代理问题
一般来说，在股权集中的公司中，因大股东与中小股东之间的利益冲突会产生第二类代理问题。
追求目标不一致。信息不对称。
四、代理问题与公司治理解决大小股东之间代理问题的措施
建立完善的中小股东利益保护机制：
☆完善上市公司治理结构。如增强中小股东投票权，提高董事会中独立董事的比例等。
☆规范上市公司信息披露制度，保证信息的完整性、真实性和及时性。☆优化上市公司股权结构、发展基金投资机构、完善上市公司发行制度等。☆完善集体诉讼制度
3、股东与债权人—债务代理问题
股东与债权人之间矛盾与冲突的根源：风险与收益的“不对等契约”。
股东
目标：借入资金扩大生产经营
它强调借入资金的收益性
债权人
目标：贷出资金，希望能够到期收回本金并获得一定的利息收入
它强调贷款的安全性
四、代理问题与公司治理债务代理问题的表现
当公司拥有债务，在股东和债权人之间就产生了利益冲突，为此会诱使股东寻求以下利己策略（在公司出现财务困境时，这种利益冲突会进一步增大）：
☆进行高风险投资
☆倾向于投资不足☆撇脂策略☆增加新的债务
债权人的自我保护措施：（1）降低债券投资的支付价格或提高资本贷放的利率；（2）在债务契约中增加各种限制性条款进行监督。（3）拒绝提供贷款。
由于股东因此可能难以获得债务而且代价高昂，所以股东最终要承担这些利己策略的成本。
四、代理问题与公司治理
债权人的自我保护措施：（1）降低债券投资的支付价格或提高资本贷放的利率；（2）在债务契约中增加各种限制性条款进行监督。（3）拒绝提供贷款。
由于股东因此可能难以获得债务资本而且代价高昂，所以股东最终要承担这些利己策略的成本。
四、代理问题与公司治理
4、CSR与ESG
人与资源环境的和谐，最主要的是企业与资源环境的和谐。企业社会责任的核心是企业为改善利益相关者的福利而贡献于可持续发展的承诺，其中包括价值观、尊重人、职业道德、环境意识以及有利于利益相关者和所在社区的有关政策和实践的集合。
四、代理问题与公司治理
四、代理问题与公司治理
在高质量发展新时代，财务绩效已无法完全反映企业的可持续发展竞争力，企业需要在环境保护、气候治理、社会责任、共同富裕等命题下创造更多社会与经济价值，实现价值共创。环境、社会、治理是评价企业可持续发展能力的框架与体系。第3节财务管理目标
二、财务管理目标
一、企业目标
生存
（1）以收抵支（2）偿还到期债务
发展
获利筹集企业发展所需的资金（融资）
合理、有效地使用资金（投资）一、企业的目标Chap1-3财务管理目标
二、财务管理目标
★
财务管理目标是一切财务活动的出发点和归宿。
★
最具有代表性的财务管理目标有以下几种观点：
利润最大化股东财富最大化企业价值最大化等
Chap1-3财务管理目标
1、利润最大化
Chap1-3财务管理目标
（1）基本观点：该观点认为利润代表了企业新创造的财富，利润越多，也就说明企业财富增加的越多，也就越接近企业的目标。
（2）优缺点：
优点：容易理解，利润增加也意味着社会财富的增加等
缺陷：没有考虑货币的时间价值；没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系；
没有考虑风险因素；可能会导致公司的短期行为。
二、财务管理目标
2、股东财富最大化
（1）基本观点：
是指企业通过财务上的合理经营，采取最优的财务政策，最大限度地为股东谋取财富，实现股本资本的保值增值。股东财富=股票数量×股票价格当股票数量一定的前提下，股票价格达到最高时，股东财富达到最大Chap1-3财务管理目标
二、财务管理目标
（2）优缺点：优：反映了资本投入与利润之间的投入产出关系，避免了利润最大化使用利润绝对值的缺陷；体现了公司财务的基本价值原理，股东财富的计算考虑了时间价值与风险因素；体现了公司通过投资、融资与股利分配的综合财务决策来权衡股东近期与未来长期的财富价值，克服了企业在追求利润上的短期行为。缺：股东财富最大化的隐含前提—有效资本市场；对非上市公司无法适用；
股票市场价格受多种因素的影响；可能导致股东与其他利益主体间产生矛盾与冲突。Chap1-3财务管理目标
二、财务管理目标
3、企业价值最大化
（1）基本观点：
该观点认为，现代企业是多边契约关系的总和，企业的债权人、职工和政府等相关利益集团同股东一起承担着风险，因此公司的理财目标应综合考虑各方利益。公司价值反映公司潜在或预期的获利能力，各利益集团都可以通过公司价值的不断增长来实现自身的最终目的，因此应使公司的价值最大。Chap1-3财务管理目标
二、财务管理目标（2）企业价值的计算：
企业价值等于其未来预期现金流量的现值。
Chap1-3财务管理目标
二、财务管理目标
（3）优缺点：
优点：●考虑了时间因素和风险因素；
●充分体现了资本保值增值的要求；
●克服了企业片面追求利润的短期行为；
●有利于社会财富的增加；
●考虑了所有相关者的利益。缺陷：●比较抽象，不易做到客观、准确地衡量；
●企业价值计算公式中的相关参数较难确定；
●实务中难以实现各方利益的统一。Chap1-3财务管理目标
二、财务管理目标
4、财务管理目标的研究拓展
——价值网整体价值最大化或利益相关主体价值共享化
（1）王化成、刘金钊，企业组织结构的演进与财务管理发展--基于“点-线-面-网”发展轨迹的思考，《财务研究》，2020.02；
（2）王化成、刘金钊等，基于价值网环境的财务管理:案例解构与研究展望，《会计研究》，2017.07；
（3）谢志华、许诺、程恺之，组织变革对企业财务管理目标的影响，《财会月刊》，2020.03Chap1-3财务管理目标
二、财务管理目标第4节财务管理环境
一、经济环境
二、法律环境
四、有效市场假说
三、金融市场环境Chap1-4财务管理环境1、经济周期
2、经济发展水平3、通货膨胀情况4、经济政策
一、经济环境Chap1-4财务管理环境1、企业组织法规：《个人独资企业法》、《公司法》、《合伙企业法》等。2、证券法律法规：《证券法》、股票上市规则等。2、财务会计法规：《会计法》、《企业财务通则》、《企业会计准则》、《企业会计制度》等。3、税收法律制度:流转税、所得税等。
二、法律环境Chap1-4财务管理环境
三、金融市场环境Chap1-4财务管理环境
1、金融市场的要素
（1）核心要素
交易主体：资金供应者和资金需求者交易客体：金融资产（金融工具）交易价格：包括利率、汇率及证券的价格等（2）非核心要素
金融中介机构：银行、非银行金融机构、经纪人、券商金融管理监督机构：中国人民银行、证监会、保监会
三、金融市场环境Chap1-4财务管理环境
2、金融市场的功能
（1）资金的筹措与投放；（2）分散风险（3）转售市场；（4）降低交易成本（5）确定金融资产价格
三、金融市场环境Chap1-4财务管理环境
3、金融市场的类型-按照金融工具分类有价证券市场货币市场债券市场股票市场外汇市场期货市场期权市场金融市场关系图货币市场外汇市场期货市场期权市场债券市场股票市场金融市场有价证券市场保值市场
金融市场其他分类1.按金融市场的组织方式不同拍卖市场（交易所市场）柜台市场（证券公司市场或店头市场）2.按金融工具的期限不同3.按金融市场活动的目的不同长期金融市场(资本市场)短期金融市场(货币市场)有价证券市场保值市场
三、金融市场环境Chap1-4财务管理环境4.按金融交易的过程不同二级市场(流通市场或次级市场)初级市场(发行市场或一级市场)5.按金融市场所处的地理位置和范围不同地方金融市场区域性金融市场全国性金融市场国际金融市场等
三、金融市场环境Chap1-4财务管理环境金融资产是对未来现金流入量的索取权，其价值取决于它所能带来的现金流量。时间性不确定性金融市场利率纯利率风险溢价通货膨胀率
三、金融市场环境Chap1-4财务管理环境4、金融资产价值的基本特征四、有效市场假说
1、有效市场假设（EfficientMarketHypothesis，EMH）的含义
所谓“有效资本市场”（EfficientCapitalMarket）是指资产的现有市场价格能够充分反映所有有关、可用信息的资本市场。这意味着在一个有效的资本市场中，证券的现有市场价格（市场形成的均衡价格）已经包含了所有可能的信息，反映了该证券的基本现值或内在价值，因此不存在利用有关、可用的信息谋取超常或剩余利润的任何方法。Chap1-4财务管理环境四、有效市场假说
2、有效资本市场的前提条件及现实约束
Chap1-4财务管理环境信息公开的有效性信息从公开到被接收的有效性信息接收者对所获得信息解读的有效性信息接收者依照其判断实施投资的有效性（信息反馈）
四、有效市场假说Chap1-4财务管理环境3、有效市场类型
研究人员将与证券有关的信息分为三类：过去价格的信息（历史信息）、公开信息和所有信息。在相关前提条件下，根据市场价格反映相关交易信息的完整程度和及时程度，Fama等提出了有效资本市场的三种基本类型：
弱式有效市场、半强式有效市场、强式有效市场尤金·法玛（EugeneF.Fama，生于1939年2月14日。金融经济学领域的思想家，最主要的贡献是提出了著名的“有效市场假说”2013年诺贝尔经济学奖获得者。四、有效市场假说Chap1-4财务管理环境
（1）弱式有效市场
弱式有效性（Weak-formEfficiency）。弱式有效性假设认为，证券的现行市价只反映证券交易的过去历史信息，不反映现在的公开信息和非公开信息（内幕信息）。这意味着证券价格的历史信息与未来价格变动没有任何关系，所有的价格变化变化都是独立的。由于证券过去价格的信息已经充分反映在现行市场价格中，它们不会对证券的未来价格再产生影响，因此，投资者不能通过任何方法分析这些过去信息以获取超额收益。
四、有效市场假说Chap1-4财务管理环境
（2）半强式有效市场
半强式有效性（Semi-strong-formEfficiency）。半强式有效性假设认为，证券的市场价格不仅包括了过去价格的历史信息，而且也包括所有已公开的信息，但不包括与交易相关的非公开信息（内幕信息）。在半强式有效资本市场中，投资者无法利用已公开的信息获取超额利润。因为证券价格在新信息出现前基本上是处于均衡状态的，随着新信息的公开，价格会根据新的信息做出迅速调整。四、有效市场假说Chap1-4财务管理环境
（3）强式有效市场
强式有效性（Strong-formEfficiency）。强式有效性假设认为，任何与证券价格有关的信息，即使只有一个投资者知道的信息，都已经充分反映在证券的价格中了。因此，任何投资者包括公司内部人也无法利用这些信息获取超额利润。在强式有效性资本市场中，证券的价值从来不会被高估或低估，并且，价格会对任何新信息做出灵敏的反应。同时，由于投资者没有机会获得超额利润，他们只能获得市场给定的必要收益率。因此，强式有效性资本市场满足均衡市场的两个基本特征：第一，投资者的预期收益率等于其必要收益率；第二，证券的市场价格等于证券的价值。四、有效市场假说Chap1-4财务管理环境所有信息所有公开信息历史信息强式有效市场半强式有效市场弱式有效市场三种有效市场的关系第5节战略与价值管理
一、战略及其层次
三、公司价值及其形成
二、公司战略、财务战略与价值创造Chap1-5战略与价值管理第5节战略与价值管理
一、战略及其层次
三、公司价值及其形成
二、公司战略、财务战略与价值创造Chap1-5战略与价值管理一、战略及其层次Chap1-5战略与价值创造
1.什么是战略？
战略可以被定义为确立企业的根本长期目标并为实现目标而采取必需的行动序列和资源配置。
--小阿尔弗雷德.钱德勒《战略与结构》
战略是“一系列或整套的决策或行动方式”。
--明茨伯格
一、战略及其层次Chap1-5战略与价值创造2.战略的层次——总体战略、业务战略（竞争战略）与职能战略
总体战略又称公司层战略。在大中型企业尤其业务多元化的企业中，总体战略是企业最高层次的战略，是总的行动纲领。
业务战略主要是将公司战略所包括的公司目标、发展方向和措施具体化，形成业务单元的竞争战略。常见的竞争战略包括成本领先战略和差异化战略等。
职能战略是为了实施企业总体战略和竞争战略，根据特定管理职能制定的战略。涉及企业经营管理的所有领域，如营销、研发、生产运营、财务、人力资源、信息技术等。二、公司战略、财务战略与价值创造Chap1-5战略与价值创造1.财务战略与经营战略
财务战略是谋求企业资本的合理配置和有效使用，提高资本的运营效率，增强企业竞争优势，以维持企业长期价值创造能力为目的的战略性思维方式与决策活动。财务战略带有整体战略的性质，对经营单元层面的战略及其他职能层面的战略起着支持性和先导性作用。其本质是通过资本的合理配置与有效使用为企业创造价值，要对那些会对企业价值创造产生影响的重要财务活动做出决策与规划，如投融资、资金管理、并购重组等，以保证公司战略目标的达成。
财务战略概念的出现，使得公司战略被分为财务战略与非财务战略两类，并把非财务战略称为经营战略。公司战略需要通过财务战略与经营战略的匹配协同来实施执行。二、公司战略、财务战略与价值创造Chap1-5战略与价值创造2.财务战略与价值创造
财务战略的选择必须考虑公司战略、企业面临的外部环境与内部条件，企业的发展阶段与增长方式以及面临的经营风险和财务特征等因素，并根据内外部环境变化及时进行调整。通过经营风险与财务风险的组合实现对风险的管控，以及财务战略与经营战略的协同为企业创造价值。三、公司价值及其形成Chap1-5战略与价值创造
1.价值的含义
有效的价值管理，需要回归公司价值的本质，关注价值创造的过程。
——魏斌
华润集团CFO三、公司价值及其形成Chap1-5战略与价值创造
内在价值就是公司预期获得的未来现金流量（自由现金流量）按加权平均资本成本折现的现值。
经济增加值（economicvalueadded，EVA）是税后净营业利润减去运营中必要投资的资本成本后的差额，可以衡量公司股东价值的增值程度。
市场增加值（marketvalueadded，MVA）是一个的公司市场价值（普通股、债务、优先股的市场价值之和）与占用资本（公司运营中的必要投资）之差，反映了公司为投资者创造价值的数量。三、公司价值及其形成Chap1-5战略与价值创造公司价值形成的逻辑框架Chap1财务管理概述ThankYou
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