这个周五晚间，证监会官网公布了批准上海期货交易所开展铝、锌期权交易，批准郑州商品交易所开展动力煤期权交易，批准大连商品交易所开展聚丙烯、聚氯乙烯、线型低密度聚乙烯期权交易。动力煤期权合约正式挂牌交易时间为2020年6月30日，聚丙烯、聚氯乙烯、线型低密度聚乙烯期权合约正式挂牌交易时间为2020年7月6日，铝、锌期权合约正式挂牌交易时间为2020年8月10日。
这意味着今年第一批成片的期权新品种即将上市了！三个工业品，三个化工品，我感觉自己好好复习了一遍高中化学，未来上市了相应期权品种后，相关企业可以设计出更多更灵活的、更精细的套保方案了。从去年年初的三个商品期权（棉花、玉米、天然橡胶），到去年年底陆续的五个商品期权（铁矿石期权、黄金期权、PTA期权、甲醇期权和菜籽粕期权），再到今年的六位新成员，可以看的出，未来的市场，“商品期货标的会逐步上市对应期权”这样的方向是非常明确的了。
这些年，新的工具push着产业客户、或是期货客户学习着新的知识，学习着新的玩法！相比于期货，期权真正与众不同的地方，便是在于“非线性”三个字！
什么是“非线性”？有很多很多的角度可以诠释这三个字。在期权里：
在实盘里，或许期权让人觉得最不可替代的地方就在于“非对称保险”、“省钱型的资产替代”和“以时间为朋友”三个方面了吧！
先来看看期权的“非对称保险”特征。相比于期货套保，期权套保灵活太多！期货套保的核心是以失去大量上端收益的代价尽可能防住下行风险，而期权套保的核心则是防范大幅下行风险的同时保留部分上行收益。在实盘操作中，不同企业可以运用对应的商品期权的“买沽+卖购”领口套保作为更多精细的替代。
期权套保精细在哪？那就是企业可以在领口套保中，可以根据自身对资产趋势的大致判断，调整买认沽与卖认购两个期权的行权价格间距，牛市里放大行权价格间距，熊市里缩小行权价格间距，以此实现套保比率的调整。期权套保灵活在哪？灵活在期权套保自带调整机制，买入一份虚值1档甚至更虚值一些的认沽期权通常都能防范住灾难性的下行风险，当标的资产发生下跌时，所买入的认沽期权会变得越来越实值，delta绝对值会变大，套保能力随之变强，反之标的资产发生大涨时，所买入的认沽期权会变得越来越虚值，套保能力随之变弱——这正是许多产业客户真正需要的。
其次，实值期权可以近似一种无保证金的期货，作为一种省钱型的资产替代。当越来越多的品种有了对应的期权后，作为某种资产的长期投资，可以怎么操作呢？就把期权当作一个现货的替代工具。
每一次买实值期权（大delta）时，需要控制好仓位。比如我要买10%仓位的黄金作为资产的配置，那我直接去寻找流动性较好月份的黄金期权就可以了，用10%的仓位作为期权面值，然后所需要花费的权利金就等于“期权面值/该期权的杠杆率”，对于一个实值期权，可能杠杆在10倍左右，于是我真正投入的本金只有1%的仓位了，剩余的仓位可以投资债券或者货币了，这就是所谓的替代。
要完全等效于标的资产的涨跌，最合理的替代应该是买入delta绝对值为1的深度实值认购期权，它的时间价值占比最小，受到降波影响也最小，但由于深度实值期权的流动性未必很好，因此我们可以综合考虑流动性和时间价值两个维度选择合约，找出成交量相对较高，且时间价值占权利金比重相对较小的合约，然后控制好仓位买入。利用期权买方“三大”特性——以小博大，不会爆仓，T+0可回转，可以说大大提升了资产配置中的交易效率和资金使用效率。
最后，我们来看看期权最大的与众不同之处——那个略显神秘的时间价值。在接触期权以前，几乎没有什么资产是可以“在不波动的前提下，以时间为友”的，“以时间为友”本质上是降低了择时的难度。做投资哪块最难，是资产配置还是择时？我自己实践下来的感觉是择时，择时困难的原因很简单，大部分择时系统都是动量系统或称为趋势跟踪系统，这样的择时系统都不可避免地具有滞后性。
当趋势系统发出信号的时候，你的资产已经先回撤了一部分，通过每次进进出出，然后用一个低胜率、高赔率的方法获得长期收益。回过头去看，这样的策略大概率是盈利的，但落实到每一天，低胜率、高赔率却很难坚持。过去的文章中，我提到过一个回测结果，投资中证500，收盘上穿20日均线就买入，收盘下穿20日均线就卖出，12年下来你的累计收益率高达2600%多，然而它的胜率已经不到1/4，可能在某个年份里你会面临连错10次以上的风险。尽管知道这件事情是对的，但常人用期货进行多空操作依然难以坚持下去。
图：基于MA20单均线的中证500多头择时绩效
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