文 |《中国黄金报》记者 王蓓
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今年， 是全面贯彻落实党的二十大精神的开局之年，也是我国黄金期货上市15周年，黄金期货在黄金市场中的支柱作用突显。
作为黄金生产和消费大国，黄金期货被上海期货交易所推出15年来，不断促进国内黄金定价体系的完善，为国内黄金企业带来实质性利好，较大程度上帮助产金用金企业规避金价波动，增强了企业的风险管理能力。黄金期货的上市和发展，也是我国向国际化市场迈出的重要一步，不断增加我国黄金市场的国际影响力。上期所也成为仅次于美国芝加哥商品交易所（CME）的全球第二大黄金衍生品市场。
2008年至2022年上海期货交易所黄金（期货+期权）成交量（单边） 制图/孔钊
坚持规范化发展
中国黄金协会党委书记、副会长兼秘书长张永涛表示，经过15年的发展，我国黄金期货市场已经趋于规范和成熟。
2008年至2019年，是黄金期货单个衍生品阶段。经国务院同意，中国证监会于2007年9月11日批准上期所上市黄金期货。2007年12月28日，中国证监会公布批准上期所挂牌黄金期货合约。2008年1月9日，黄金期货合约将正式在上期所挂牌交易。
黄金期货上市以来，上期所结合黄金期货的自身特征和市场参与者的切身体验不断推出优化交易环境的措施，不断推进我国期货市场的规范发展。
针对黄金品种与国际市场高度密切联动的特征，上期所于2013年7月5日上线运行黄金期货连续交易，即市场俗称的夜盘交易，在原有的白天四个小时交易时间的基础上，增加了五个半小时（每周一至周五21时至次日2时30分）的夜间交易时间，每个交易日累计交易时间为九个半小时。
方正中期期货研究院院长王骏认为，这个措施不仅大大活跃了黄金期货交易，也避免了在没有连续交易时夜间国际金价大幅波动时给国内黄金期货市场开盘带来的“跳空”现象，从而极大地降低了市场风险。
2018年10月，上期所启动了黄金期货做市机制，同步引入产业做市商和机构做市商，有效提升非主力合约流动性，实现了黄金期货合约双月连续。2019年，上期所通过调减合约交易手续费，修订最小变动价位等措施，以降低市场交易成本，促进期货市场功能更好发挥。
随着黄金期货市场的不断发展，市场对黄金套期保值的需求更加精细化，为满足市场需求，上期所于2019年12月20日推出了黄金期权品种，与黄金期货共同构成了国内黄金相关企业的套期保值工具箱。
黄金期权上市使我国形成了现货、期货、期权立体、多维度的黄金投资和风险管理体系，为不同风险偏好的投资者提供了更加多样的投资选择，有助于黄金期货市场功能进一步完善，提升整个黄金行业的市场竞争力和国际影响力。
针对我国建设黄金国际定价中心的需要，上期所于2022年9月允许合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者参与黄金期货市场，这进一步提升了黄金期货的国际影响力。
2022年8月1日，《中华人民共和国期货和衍生品法》正式施行，有效填补了期货和衍生品领域的基本法空白，我国黄金期货市场发展自此有法可依。目前，我国黄金市场已经形成现货市场、远期交易市场与期货市场互相促进，共同发展的格局。
成为风险管控常用工具
经过15年的发展，黄金期货已经成为黄金行业管理风险的重要工具。目前在大中型矿业企业和精炼企业、大型黄金首饰企业中运用黄金期货进行套期保值、对冲产品销售和原料采购价格波动的做法已经十分普遍。
近期比较有代表性的是山东招金金银精炼公司。近年来受美联储政策、疫情、俄乌冲突等因素影响，黄金价格波动较大。该企业为规避黄金价格波动等因素带来的经营风险，利用黄金期货、期权重构了套保策略，较好地规避了市场大涨大跌的风险。
例如，招金精炼与客户签订黄金收购合同后，为了规避市场风险，主要通过这两种方式进行套保：一是通过期货市场进行套保，锁定卖价，随着基差走强，还能赚取基差收益；二是通过卖出实值看涨期权进行套保，卖出深度实值期权，增加期权行权概率，与现货头寸相匹配；另外，卖出期权收取权利金还能增加收益。
据记者了解，虽然产金用金企业运用黄金期货期权进行套期保值和管控风险已经较为普遍，但是小型矿业企业和中小型黄金首饰企业由于企业套期保值制度约束不强、公司治理不够完善，目前是套期保值理念相对薄弱的群体。
市场活跃度不断提高
据了解，国内外黄金期现价格相关系数长期保持在0.99以上，充分反映了供求关系的变化趋势，黄金期货价格已成为国内远期报价的主要定价依据之一，同时充分反应黄金价格的波动和市场资金的投资动向，市场活跃度不断提高。
根据中国黄金协会的数据显示，2020年是15年来上期所黄金期货期权交易量最高的一年，成交量单边5.48万吨，同比增长18.39%，成交额单边20.73万亿元，同比增长38.26%。
而2020年也是黄金价格大涨之年，并创了历史新高。2020年这一年，在疫情蔓延、全球经济形势恶化及各国货币政策进一步宽松的情形下，黄金价格整体呈上涨并保持巨幅振荡之势。2020年末伦敦现货黄金定盘价为1891.1美元/盎司，较2019年末上涨24.17%。上海黄金交易所Au99.99黄金以341.95元/克开盘，2020年末收于390元/克，较2019年末上涨14.44%，全年加权平均价格为388.13元/克，同比增长25.73%。
2021年和2022年上期所期货期权成交量同比有所下降，但交易量仍处于15年以来的较高位置。
2021年，上期所全部黄金品种累计成交量单边约4.85万吨，同比下降约11.33%，成交额单边约17.1万亿元，同比下降17.54%。2022年，上期所全部黄金期货期权累计成交量单边约4.32吨，同比下降约11.09%；累计成交额单边约15.36万亿元，同比下降约10.14%。
张永涛分析说，2008年至2020年是我国黄金期货市场交易量快速成长期，2021年和2022年因为黑色金属价格涨幅较大，波动幅度明显超过黄金价格波动幅度，大量资金流入黑色金属期货市场，所以2021年和2022年黄金期货期权交易量相对有所下降。
自2008年黄金期货上市以来，山东实业贵金属产业部总经理蒋舒将这15年来以成交量为维度来考量其发展经历了以下三个阶段。
第一阶段是新生期，2008年至2012年，上期所黄金期货年成交量在1万吨以下，这一时期上海黄金期货处在新生的探索阶段。
第二阶段是成长期，2013年至2018年，特别是黄金期货引入连续交易后，上期所黄金期货在这一段阶年成交量单边最高突破约3.48万吨（2016年），这一阶段黄金期货的运行与国际市场日益接轨且运行日益流畅。
第三阶段是成熟期，从2019年至2022年，一方面得益于上海成长为国际黄金定价中心因素，一方面得益于2019年以来黄金价格整体的强势，上期所黄金期货期权在这一阶段年成交量单边最高突破5.48万吨（2020年）。黄金期货作为上海国际定价中心的支柱地位基本确立。
从过往15年的历史来看，作为全球黄金定价体系的重要支柱，黄金期货市场历年来较大的价格波动都是全球黄金价格较大波动的组成，是黄金价格周期运动在黄金期货市场的具体体现。
蒋舒介绍说，2008年上期所黄金期货上市以来，既经历了全球金融危机后2008年~2011年的一轮黄金价格大牛市，也见证了美国货币政策收紧后2012年~2018年的一轮黄金价格下行，近年来更是承受了2020年疫情前后金价的巨大起伏。
“作为一个全球化定价的品种，中国黄金期货市场与国际黄金市场之间关系呈现求同存异的基本特征。”蒋舒说，所谓求同，是指国内黄金期货的价格趋势与国际黄金价格趋同，作为与伦敦和纽约齐名的国际黄金定价中心，上期所黄金期货价格成为全球黄金定价体系的重要枢纽。所谓存异，是指人民币计价的黄金期货价格对于人民币汇率变化和国内黄金供需的变化反应灵敏，起到了向全球黄金定价体系传递“中国声音”的作用。
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