来源：新浪财经《前瞻》栏目；21世纪经济报道；中国经济网
7月4日，中国原油期货正式上市交易一百天，而原油期货这个品种从酝酿到正式上线，历经17年的探索。这些年，市场上每年都会出现原油期货上市的传闻，虽然最终都不了了之，但足以说明，国内市场对拥有属于自己的原油期货品种的热切盼望。
回顾原油期货的这场首秀，可以说取得了相当的成功。当前上海原油期货合约已经稳稳的成为了当今世界第三大原油期货品种。为服务中国的实体经济发展保驾护航，为维护国家石油安全，添砖加瓦。
上市百天的原油期货运转的如何，是否交出了一份满意的答卷呢？
一、几多风雨几多坎坷 千呼万唤始出来
中国作为世界上第一大原油进口国、第二大原油消费国，2017年中国原油进口超过4亿吨，全国原油对外依存度高达至67.4%。
然而针对这一基础性能源产品，我们国家却长期缺少价格发现机制，实体企业也缺少风险管理工具。导致中国原油进口长期依据海外石油期货价格，并且长期受到中东一些国家等的“价格歧视”。这些国家利用产量和金融市场的优势，长期对出口到我们的原油收取“价格溢价”。有时候甚至将这些国家出口到美国的原油，再运回到中国价格都比他们直接卖给中国的低。
为了改变被动的局面，1993年初，上海期货交易所前身之一（原上海石油交易所）推出了石油期货交易，包括大庆原油、90#汽油、0#柴油、250#燃料油等四个标准期货合约，至1994年累计成交量达5000万吨，这是中国第一代原油期货。
但好景不长，1994年年初，国内原油价格改为由国家统一定价，包括原油期货在内的能源类期货产品相继停止交易，93版中国原油期货惨淡收场，退出了历史舞台。
随后上期所曾推出“燃料油期货”并且成交盛极一时，但在燃油税改革之后，因为种种原因品种活跃度一落千丈。
为避免重蹈覆辙，此次原油期货的上市，历经五年筹备六次全市场演练，如履薄冰。
二、上市百天 成绩斐然
1.交易量跻身全球前三
今年6月，INE原油期货以单边计算，成交量达到230万手，到目前，INE原油期货的日成交量已超过迪拜原油期货合约，成为亚洲市场交易量最大的原油期货合约，仅次于纽约和伦敦两大老牌基准市场的交易量，跻身全球交易量前三。
上海国际能源交易中心产业与市场部讲师刁夏楠5月12日表示，WTI原油期货经过三年时间单边成交量达到5万手，布伦特原油期货经过五年时间单边成交量达到5万手，中国原油期货上市一个月，单边日均成交已经达3.18万手，日均成交金额135.04亿元，首月总成交量已经达到66.71万手。
相对应地，据上海国际能源交易中心的交易数据，内盘原油期货在3月26日上市首日成交量为42336手，4月12日成交量首次超10万手，短短18天成交量就翻了一倍多。而五月份的月统计数据更是显示，内盘原油期货5月各合约总成交量为3757370手，平均日成交量约为12万手，已远远超过10万手（单边5万手）。
内盘原油期货仅仅只用了两个多月的时间，就达到了美原油三年，布伦特原油五年才达到的规模，也从侧面证实了国内原油期货上市所获得的巨大成功。
2.价格联动效应增强
在短短的3个月里，平均而言，中国原油期货价格变动已经与两大国际原油期货高度相关，相关系数至少在0.7以上；同时，中国原油期货价格变动已经一致地对两大国际原油期货的价格变化有显著正向（拉升）影响作用，而两大国际原油期货却不都是有正向影响作用，德州轻质原油似乎比布伦特影响力更大一些。这是中国原油期货运行成功的一个实证证据。
值得注意的是，在上海原油期货与全球两大原油期货品种价格波动关联性日益紧密同时，它与中东地区阿曼原油期货价格波动悄然实现无缝对接。
迪拜商品交易所董事Olivier Denappe告诉记者，上海原油期货已完成全球原油期货市场的闭环，当前中东和中国两个市场的原油价格波动是完全联动的，即阿曼原油期货合约和上海原油期货存在高度联动性。
这也令上海原油期货在中东地区的价格影响力持续增强。中国国际石油化工联合有限责任公司总经理陈波表示，这种价格影响力，主要表现在上海原油期货正在消除所谓的“亚洲升水”。
分析人士指出，中国原油期货上市的影响力一定程度上得到了全球原油市场认可。从上市来的表现看，中国原油期货与国际油价间既保持了一定的关联性，又并未完全盲目地跟随国际油价，甚至于在7月1日的下跌行情中，中国原油期货一度引领了国际油价的走势。
国泰君安期货原油总监王笑表示：“中国原油期货市场形成的这个价格包括价格走势，一定程度上已经能够体现出我们国内包括亚太地区原油供需的变化，并且这个变化并不是脱节的，这是一个与国际期货包括现货市场联动性很高的一个公允的价格。”
三、细节庞杂 第三定价权仍遥远
上市百日取得前述成绩已属不易，但是INE原油期货的发展是一个系统性的工程，所涉及的细节十分庞杂。
1. 实体企业参与 尚待交割洗礼
实体企业参与度方面， 内盘原油期货吸引到的参与主体十分多元，产业客户云集。原油期货上市首月，多家境内大型产业客户就积极参与原油期货交易，部分现货商甚至还使用中国版原油期货进行点价交易。
上期能源洪湘雅曾于4月20日在第十二届中国期货分析师暨场外衍生品论坛上表示，“截至4月16日，目前中国原油期货开户数超过两万户。在两万户中，有将近三成是机构客户，七成左右属于散户。参与交易的参与者中，机构客户参与比较高。”
但是，据了解，目前国内很多外盘原油期货投资经验丰富的产业投资者对INE原油期货暂时还保持着观望态度。“近期成交、持仓增长幅度进入阶段性瓶颈期，产业投资者普遍反馈在等待第一次交割的完成情况，随后才会决定是否参与进来。”王笑称。
6月21日大连港油品码头完成对新加坡籍油船“亚洲进步5”轮的卸船作业，顺利将国内首船期货原油卸至大连中石油国际储运有限公司的指定交割库。这意味着首船期货原油正式到港入库，中国原油期货交易将进入实质性交割阶段。
而待9月份首次交割完成后，实体企业参与内盘原油期货交易的占比能否有显著的提升，是现阶段摆在原油期货面前的一个坎儿。
2. 远期价格曲线待建立
仅就短期而言，只有解决非主力合约的流动性问题，才能对不同限期的合约形成价格发现，并以此建立起远期价格曲线。
所谓远期价格曲线，是由某一期货品种按照不同交割月月份，依照合约到期时间先后顺序所形成的一条曲线。对于投资者而言，代表了今天愿意为未来某个时点买入、卖出该商品所付出的价格。换言之，市场参与者可以参考远期价格曲线，实现跨地区套利、跨期限套利，并结合现货经营情况，在期货市场进行套保避险。
而涉及期货、现货如何有效结合的问题，还涉及了原油交割品种、交割库升贴水等多个方面。
如目前广东湛江、山东日照、辽宁大连等沿海地区已经设置多个交割库，但是广东企业如果要交割大连港的原油，是否应该通过升贴水、仓单互换的形式来降低运费成本？
“以山东地炼为例，按照Brent全月均价点价的方式还是主流，真正结合现货经营、期货头寸进行操作的民营炼厂，只有京博石化介入的比较深，其他炼厂主要还担心交割的问题。”广发期货首席原油分析师姚曦6月28日介绍称。
类似的细节不在少数，但是解决这些问题却需要时间的积累，更何况INE原油期货上市不过百日时间。
3. 日常跟风 价格发现功能需长期建设
下图为中国原油期货上市以来的走势图：
内盘原油期货成交量活跃的时间段主要集中在夜盘交易时段，且夜盘成交量要远大于白天的成交量，6月20日夜盘甚至贡献了全天80%的成交量。而国内的夜盘正好对应国外白天的交易时段。
由此，中国原油期货上市整一百天，虽然成交量猛增，稳居全球第三，且交投活跃，但是目前阶段仍处于跟随外盘两大国际油价的态势，还未成一方之势，独立性有待进一步提升。
交易量是定价话语权的最直观表现。
从量级看，截止目前，中国原油期货成交量约为28万，相较于上市首日增幅高达7倍，但和拥有百万级成交量的美原油相比，还是小巫见大巫。
从结构看，内盘原油期货夜盘成交量占据全天成交量的80%，显得有些主次颠倒，也进一步说明了其独立性较差。
从规模看，期货市场日成交量与原油进口量相差甚远，无法匹配中国当前的现货市场。
同时国际投资者参与仍不充分。
作为全球最重要的战略资源，我们国家的综合国力仍然不足以支撑原油价格的全球定价。
我们看到，特朗普在推特上一条新闻，就足以影响原油价格的涨跌。而在这背后是美国对于中东地区无与伦比的掌控力。美国甚至可以威胁全球不要购买伊朗的石油，而打一个电话就能强迫沙特事实上撕毁OPEC的减产协议，从而增加石油产量。
美国的这种地缘政治强权和干预能力仍然是独步全球，谈及人民币国际化为时尚早，而更多的反应国内原油市场需求的价格信号则是原油期货市场最根本的要务。
中国的原油期货第一步目标仍然应当立足于国内，如何调动地炼企业更多的参与，做好即将来临的实物交割洗礼。
或者说能否吸引国内地炼企业以及合格进口商，不再按照北海布伦特原油为点价指引，而是真的采用上海原油期货价格，作为长期生产协议价格才是真正考验上期所的大考。
结束语
中国原油期货是我国第一个国际化的期货品种，刚刚迎来一百天的纪念日，还处于嗷嗷待哺阶段。
受益于多方因素，上海原油期货已经走过了“活下来”这道门槛，接下来就要考虑要“做得好”了。
但全球石油市场错综复杂，国际油价走势更是盘根错节，再加上特朗普这一巨大的不确定因素，国内原油期货想要顺利发展，恐怕还要面对更加艰巨的挑战和变幻莫测的全球经济环境。
就在7月6日中美也将迎来贸易摩擦的第一个变盘点。
中国的原油期货可能本不想挑战美国石油美元霸权，但中国的体量和实力决定了，中国有这样的潜质。2018年仅仅过去了一半，而原油期货也才仅仅上市了100天。原油期货9月份将迎来首次交割的关键大考。
届时，原油期货又会有什么样的表现，让我们拭目以待。
版权声明：和讯期货除发布期货市场行情评述、行业要点解读等原创文章外，亦致力于优秀财经文章的交流分享。部分文章推送时若未能及时与原作者取得联系并涉及版权问题，请及时联系删除。
文章原创于外盘期货官网：http://www.haoyaya.com.cn/
