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原油号称商品之王,有如下两个主要原因。
第一,原油是工业生产和社会生活中应用得最广泛的一种能源。虽然现在提倡使用风能、核能、潮汐能等新型能源,但是目前这些新能源还远远无法达到替换原油的程度。
第二,原油除了是一种重要的能源外,还是很多化工产品的原材料,比如乙烯、芳烃等,这些化工产品用于电子、建筑、农业、医学等社会生活的方方面面。
即使有一天原油作为能源的属性开始减弱,也很难找到其他作为最重要化工原材料的替代品。所以在可见的将来,即使原油不再作为能源,人们的社会生活仍然缺不了它。从这个角度来说,原油无愧于商品之王的称号。
原油其实是一种成分复杂的混合物,主要成分是碳和氢。全世界探明石油储量中,地区分化比较严重,其中中东地区储量最大,占全球总储量的47.7%,其次是美洲和非洲,亚太地区储量最少。中东地区储量虽然很大,但是受到地缘的影响,增长乏力,增长速度最快的是中南美洲地区,近十年皆以年均20%的速度增长。亚洲地区的储量占比世界最小,但是亚洲地区的消费增长非常迅速,尤其是中国,目前中国已经成为原油消费全球第二的国度。委内瑞拉目前已探明总储量达到 3009亿桶,占世界的17.6%,是石油资源最丰富的国家。
因为原油在世界上的储量并不均衡,其质量也是五花八门,所以需要对原油进行分类,最常见的分类方法是按照比重指数API 度来进行分类。分为轻质原油、中质原油和重质原油等。原油最基本的加工方法是分馏,人们所说的汽油、柴油、煤油、润滑油等就是原油经过分馏后的产物。当然仅仅分馏得到的馏分还不算是石油产品,只是中间产品或半成品,只有经过进一步加工,满足了油品的质量标准以后,才算是石油产品。
2024年9月2号原油2410
【原油价格体系】
原油如此重要,所以其价格变得举足轻重。二战以来,原油的定价可以分为4个阶段,而且这4个阶段的差异非常显著。其中,1946到1973年,原油的价格常年维持在10美元附近波动。在1973年到1979年的两次石油危机冲击之后,原油的价格出现了飙升,最高曾经一度涨到60美元。随后在80年代和90年代持续下跌,一直到2000年之后又重拾涨势,并且在2008年出现了历史性的高点。原油历史价格的4个阶段走势,其背后的原因就是原油定价机制的转变。了解了原油定价机制的历史转变,对于交易者深刻地理解原油市场有着非常重要的意义。
对应原油价格的历史走势,原油定价机制的改变也可以分为4个阶段。第一个阶段始于二战以后。二战以后,欧美国家把持了原油市场的话语权。海湾国家被“原油七姐妹”把持,以比较低的价格从海湾国家获取石油利益,而原油开采几乎没有任何的节制。这种情况下,原油的供应接近于无限。所以此阶段原油价格一直维持在低位。在第二个阶段,欧佩克收回了定价权,并且在石油危机中对西方实行石油禁运,供应相对于需求大幅度地削减,油价也大幅上涨,海湾国家的需求得到充分满足。第三个阶段和第四个阶段就进入了市场化定价的阶段。原油价格受到市场因素的影响,不再由某一个利益集团严格把持。
这两个阶段的不同点在于第三个阶段原油的定价更多体现于现货和分散式的报价。而随着期货的发展,原油开始体现于集中的基准原油的定价,这就使得原油市场的定价更加具有效率。目前的原油定价基本上集中于 WTI、北海布俭特和迪拜3个原油定价中心。
目前国际上有12家交易所推出了原油期货。
芝加哥商品交易所集团旗下纽约商业交易所(NYMEX)和洲际交易所(ICE)为影响力最大的世界两大原油期货交易中心,其对应的WTI、布伦特两种原油期货也分别扮演着美国和欧洲基准原油合约的角色。另外,迪拜商品交易所(DME)上市的阿曼(0man)原油期货也是重要的原油期货基准合约。
在WTI、北海布伦特和迪拜3个基准原油定价中,WTT和布伦特是最重要的。这两个基准定价中、期货都起到了非常关键的作用,而其中WTI完全是由期货来定价的,现货价格直接由次月的期货价格形成。布伦特既是原油的贸易市场又是重要的产地,所以布伦特的价格体系相对复杂,既包含确定了船期的现货交易价,又包含签订了船货协议的远期价格,布伦特原油期货对应于远期价格,并随之影响即期的现货价格。中东和亚大市场也有自己的现货介格,但还是主要依托于上述两地市场,从这个角度来看,迪拜只能算是一个二级的原油定价中心。不过近年来阿曼的原油期货交易量也在逐年上升,目前已经是阿曼和也门原油出口的基准价。
依托这三地原油的基准价格,全球主要出口国的原油出口价格便有了定价的依据。其中北美和南美地区的原油,基本上以WTI的期货价格作为基准价格,而中东和西北非地区出口到北美的原油价格,同样锚定于 WTI 的价格。欧洲与非洲地区的原油价格依赖于布伦特定价;中东地区出口到欧洲的原油价格,同样与布伦特原油价格挂钩;中东出口到亚太以及亚太地区原油的基础价格,会与迪拜原油的价格相挂钩。
这三地基准原油价格确定之后,依托于其价格之上的全球定价体系便基本形成。各个地区原油就形成了相应的基准价格,加上品级和地区的升贴水之后,再根据装船时间选择相应的计价周期,那么原油的结算价便基本形成,这个方式就叫作公式定价法。
总结一下,目前原油市场的定价体系中,期货价格充当原油定价体系中的基准价格。目前最主要的基准价格有3个,一个是WTI,一个是北海布伦特(Bent),还有一个是迪拜(Dubai)。其中,WTI是CME 上市的期货价格,目前是北美和南美的基准价;Brent是ICE的期货加上北海现货,目前是欧州和非洲的价格基准;Dubai现货和期货价格是亚洲的基准。
比如,北美一个进口商从沙特进口原油,进口价格怎么确定呢?
价格=WTI 次月期货价格+升贴水+计价周期
WTI 的期货价格就是此次贸易的基准价格,然后看地区、品级加上一个升贴水,再根据装船时间,定计价周期。这就决定了这笔贸易的价格。
如果是欧洲商人从沙特进口,就变成了如下计算公式:
价格 =Brent 期货月加权平均价+升贴水+计价周期
如果把沙特换成其他国家,这里 Brent 期货月加权平均价,可能会换成Brent 期货+北海现货。这个框架是确定的。这也是目前国际原油贸易的通用方式。
同理,亚洲进口,基准价格就经常参考Dubai。当然迪拜处于产油区,而不是消费区,目前完全盯住 Dubai 的好像只有阿曼和也门,而且迪拜的重油质量不如WTI和Brent 的轻油,所以亚洲进口一般要加升水。这也使得亚洲进口原油往往要多花钱,而且迪拜受到Brent 影响很大,应该算是二级定价中心。
1983年,WTI 原油期货推出并在随后成为全球第一大交易商品。纽约商品交易所目前拥有近千种能源期货以及掉期和期权等衍生品。涵盖了从煤、气、油、电到采矿权等一系列的能源产品。值得注意的是,WTI 的交割地是在中西部的库欣。因而近年来受到了美国“页岩油革命”的影响,其价格相对于其他的原油基准长期处于贴水状态,但这并没有影响它的基准定位,反而增加了更多的可交易的形式。WTI原油交易合约,可以说是目前主要能源期货的范本,其规格是1000桶,报价单位是一美分每桶,没有涨跌停板,但是有熔断的机制,交割地在美国的库欣。采取现货保值交割,但是不能进行期转现交易。
布伦特是目前的第一大原油基准。最早在伦敦的国际石油交易所上市,后来被洲际交易所收购。布伦特存在场外现货远期交易市场,其价格与期货相互联动,并最终形成基准市场价。不过由于期货价格的透明和开放,仍然有不少贸易商和国家选择以期货直接定价。布伦特与WTI一样,同样属于轻质低硫原油,但是品级略微低于WTI。历史上曾经一度对WTI贴水1美元到2美元,但是近年来美国页岩油的产量快速提升,使得布伦特的价格较WTI有了升水,也使得产油国更为受青睐。但是布伦特有其自身的劣势,即产量下滑比较快。
国内原油期货以人民币计价,但是可以接受外币作为质押物,冲抵保证金。并且为外资提供了4种参与方式,是国内真正意义上的第一个国际金融产品。合约规格设计略低于国际主流的原油期货,为100桶。主要是为了满足国内中小投资者的投资需求。值得注意的是,由于国内原油进出口的管制,原油的交割将以港口的保税交割作为基准的交割方式。
备注:
市场有风险,入市需谨慎。
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