2018年3月26日，上海原油期货（SC原油）在上海期货交易所子公司上海国际能源交易中心（以下简称上期能源）正式上市。这是中国第一个原油期货合约，也是全球第一个以人民币计价的原油期货，它开启了中国期货市场国际化的新征程。
上市3周年，上海原油期货成绩斐然：截至3月25日，累计成交量11319.66万手（单边）、累计成交金额44.10万亿元。据美国期货业协会（FIA）统计，上海原油期货已成为规模仅次于WTI和Brent原油期货的第三大原油期货。
经过3年实践，具有“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”四大特点的上海原油期货，已初步形成反映中国和亚太地区石油市场供需关系的价格体系。从“价格发现”到“上海价格”，上海原油期货已俨然成为全球原油市场的另一基准原油。
运行质量有效提升境外客户参与度提升
作为中国首个国际化期货品种，上海原油期货一直备受关注。
上市之初，SC原油发展速度超前，持仓稳步扩大。仅上市1个月总成交量就达到133.42万手，日均成交达6.35万手，总成交金额5671.73亿元，超过迪拜商品交易所（DME）阿曼原油的交易数据，并取代阿曼成为全球第三大原油期货交易合约。而人们熟知的全球两大原油期货品种——WTI和Brent则是分别经过3年和5年时间，才达成了单边成交量超过5万手的规模。
上市第2年，上海原油期货总体运行稳中有进，呈现良好发展态势，总开户数就突破10万户。其中境外客户同比增长120%，分布在5大洲19个国家和地区，日均交易量、日均持仓量占比约15%、20%。同时，原油期货已备案境外中介超过56家，境外客户参与的渠道也得到进一步拓宽。实体企业和金融投资机构越来越重视原油期货在风险管理和资产配置中的作用。
2020年，上海原油期货市场结构中机构客户参与大幅提升，形成持续优化正反馈。国际参与持续提高，认可度进一步增强。截至2020年底，境外客户同比增长86%，分布在5大洲23个国家和地区；境外客户日均成交量、持仓量同比增加48%和376%，占品种日均成交和日均持仓的20%和25%；备案的境外中介机构达66家，较2019年底增加10家；境外特殊经纪参与者新增1家。实体企业和机构投资者利用上海原油期货进行风险管理和资产配置的意愿增强。独立炼厂、航空公司也逐步利用上海原油期货进行套期保值。
截至2020年底，上海原油期货市场规模增幅显著，全年累计成交4158.58万手，同比增长20%。日均成交17.11万手、持仓11.89万手，同比分别增长20%和313%；自2020年5月恢复夜盘以来，日均日盘成交占比从2019年的27%上升至44%，亚洲交易时段流动性超过Brent，在国际市场占据重要一席之地。
价格独立性初现成为国际市场新价格风向标
在3年的市场运行中，上海原油期货已能有效反映亚太地区的市场供需变化。尤其在2020年受疫情等多重因素影响，上海原油期货制度设计、风险管理和应急能力经受住了极端事件考验，全年累计交割量达8515.9万桶，同比增长近4倍，充分显示出“有韧性、自我修复”的特质。其市场价格独立性初现，影响力不断提升。
2020年3至4月，国际原油市场大幅波动，国际油价大幅快速下跌：3月9日，WTI、Brent原油期货盘中最大跌幅均超过30%；4月20日，WTI原油期货出现史上首次负油价，当日触发熔断30余次。上期能源充分利用规则，通过调整涨跌停板、保证金、仓储费，及时扩大交割库容等一系列组合拳，有效释放市场风险，维护市场稳定，为实体企业管理风险提供了切实可靠、稳定有效的场所。
目前，上海原油期货与国际高度联动，更有效反映国内供需，与WTI、Brent原油期货的相关性分别为0.89、0.96。同时，其亚洲时段代表性明显提升：逐步由境内到岸价向东北亚贸易集散地价格转变。以上海原油期货结算价计价的原油在交割出库后，转运到了韩国、缅甸、马来西亚等国家，相关国家涉油企业在现货贸易中更加关注上海价格，一个辐射亚太地区的原油贸易集散地价格已初步形成。
助力企业套期保值服务实体经济效果明显
上海原油期货上市后，企业实现套期保值策略更加容易，市场发展与企业参与形成良性互动，为越来越多的投资者接受使用上海原油期货价格奠定了坚实基础，期现融合、服务实体功能充分体现。
特别在2020年，上海原油期货助力抗疫复产、促进现货发展、服务全球投资者、服务实体经济效果明显提升。
锁定价格，有效对冲风险。从中东采购的原油运抵我国大约需要20天，采购和销售环节之间的时间差对企业而言存在较大价格风险，其间油价下跌会影响销售利润。企业在采购的同时，通过在对应月份期货合约上建立同等规模的卖出头寸，有效规避了运输期间的价格波动风险，锁定了利润。
卖出交割，拓宽销售渠道。2020年3至4月，受疫情等多重因素影响，国际原油需求萎缩、油价大幅下跌，境内外石油公司的国际销售极度困难。国内虽加工量减少，但生产恢复预期上升，上海原油期货较境外出现溢价。境内外石油公司通过卖出原油期货消化了因需求减少而多出的原油，实现保值、增值。
买入交割，降低原材料成本。2020年6至7月间，因上海原油价格相对于国际市场出现明显贴水，石油公司通过从上海原油期货交割提货方式，供应系统内炼厂，有效降低了采购成本，为企业提供了额外收益。
通过原油期货建立库存，支持石油商业储备建设。得益于上海原油期货快速扩大的交割库容和价格优势，境内外产业企业积极参与卖出交割，实现了石油商业储备的快速增长，保障了国家能源安全。2021年春节前，上期能源批准的首家拥有外资背景的上海原油期货指定交割库将进一步深化上海原油期货与现货的结合。
推动上海原油期货结算价在现货贸易中的运用。2020年10月12日，国内首个TAS指令在原油期货合约实施。业务上线以来，大型机构客户逐步参与，包括多家境内外产业企业。截至2020年底，共成交758手，成交金额2.06亿元。TAS的推出，实现了在原油现货贸易上使用上海原油期货结算价计价并精准套保，已有多个境内外产业企业等机构客户利用TAS精准、便捷地开展仓单转让套保。随着机构客户对TAS了解和运用的不断深入，将进一步推动上海原油期货结算价在现货贸易中的运用。
推动保税现货贸易发展。2020年，原油期货仓单转让和期转现规模呈现跨越式增长，合计业务规模近5000万桶，企业通过仓单转让和期转现优化现货资源配置，推动了保税现货贸易发展。
中外专家赞誉连连国际影响力持续提升
中国原油期货在一定程度上对中国能源安全及稳定发挥了积极作用，它也承载着为中国期货市场对外开放探路、为中国石油行业改革探路的历史使命。
国内石油企业认为，上海原油期货充分发挥了国内保值工具与资源池的作用，为企业复工复产和原料平稳供应提供了重要支持，增强了企业的风控能力，为企业高质量发展创造新机遇。
境外机构认为，上海原油期货的价格“reasonableandmeaningful”（合理公平、意义重大）。美国科罗拉多大学杨坚教授、牛津能源研究所等境外学者认为，上海原油期货上市以来的表现超出预期，随着中国能源市场化的推进，SC的作用也将随之增强。
路透社、华尔街日报、俄罗斯卫星通讯社、南华早报、英国金融时报等境外主流媒体评论正面积极，称中国的监管制度使上海原油期货价格免受过度波动，以人民币计价的合约正逐步被市场接受，国际大型经纪机构、贸易商参与积极，中国影响力正迅速增强。
Risk.net集团将上期能源评为2020年“年度最佳大宗商品交易所”。评审团认为，“尽管新冠疫情带来市场波动，上海国际能源交易中心在对外开放方面依然加快步伐，不断扩大境外参与者人数，根据市场需求快速扩大原油期货交割库容，以出色的成绩获得了投资者和专业评审团的认可。”
HorizonFinancial首席经济学家HenryChen表示，上海不仅是中国的金融中心，而且可能是亚洲最重要的金融中心。上海在建设金融中心方面取得了长足的进步，上海国际能源交易所成功推出原油期货成为里程碑，由于价格平稳、交易量大，上海原油期货已成为继纽约原油期货和布伦特原油期货之后的世界第三重要基准。（记者楚海虹）
企业案例
案例1
A企业原油期货交易促海外资产保值增值、采购成本降低
上海原油期货上市3年，充分发挥了价格发现及套期保值基本功能，资源配置能力不断增强，为涉油企业平稳经营提供了重要工具。
石油行业龙头企业A企业，承担了我国大量原油进出口任务，原油期货为其在原油进出口和加工过程中的利润锁定及资产保值增值提供了重要途径。
2020年3至4月，国际原油需求萎缩，油价大幅崩跌，A企业等企业海外份额油销售极度困难。此时，因国内生产恢复预期，原油期货较境外出现溢价。A企业不断增加卖交割，通过卖出原油期货实现对海外巴士拉轻质份额油进行保值，取得良好收益，实现了国有资产海外投资的保值增值。
6至7月，海外原油资源价格虚高，上海原油期货充分反映期现状况，走出独立于国际市场的回调行情，相对于国际市场出现明显贴水。此时，A企业通过从上海原油期货交割提货方式，供应系统内炼厂，有效降低了采购成本，为企业提供了额外收益。
上海原油期货充分发挥国内保值工具与资源池的作用，为2020年A企业复工复产和原料平稳供应提供了重要支持。
案例2
原油期货服务东北亚石油贸易，提升价格影响力
2020年7月，浙江一能源公司参与原油期货交割复运出口业务。在董家口港海关的协同下，将原油期货交割库中的阿曼原油出库装船，出口至韩国炼厂。这标志着上海原油期货复出口业务全流程打通、应用场景进一步拓宽。这是上海原油期货成为东北亚地区原油现货贸易基准价的重要一步。
上海原油期货复出口业务落地，一是使上海原油期货的国际认可度进一步提升。原油期货货源流向进一步多元化，从过去简单的进口向转关出口、辐射整个东北亚地区转变。在复出口过程中，各港口海关、边检、海事等部门积极协同，各指定交割库操作规范，提货流程通畅，向海外炼厂、海外大型贸易商等境外参与者多方位地展现了中国原油期货向世界油品产业开放的实力。二是使上海原油期货在东北亚实货市场的影响力进一步彰显，SC合约价格已经能精准反映东北亚区域的原油基本面。
特别是在2020年国际原油价格波动剧烈的情况下，上海原油期货作为东北亚原油实货市场的基准价格，在实货领域的应用场景不断拓宽。在国内，部分炼厂将期货交割库内的原油通关进口，作为原料使用。国际大型贸易商在运费剧烈变化的情况下，利用上海原油期货和中东阿曼原油的价差管理运费风险。复出口业务的落地，将上海原油期货交割油运往韩国SK、GS等炼厂。
专家谈
有效利用期货工具 探究最佳套保组合
赵鲁涛 郑志毅
上海原油期货上市3年来，选择中国及亚太地区消费量较大的中质含硫原油为标的，与反映北美地区和欧洲供需的WTI和Brent互补。价格走势在与国际主流市场有机互动的同时，逐渐走出自身独立价格，更好地反映了中国以及亚太地区基本面，在市场规模和流动性稳步上升的基础上，吸引了境外投资者关注和参与，挂牌上市仅3个月就跃升为仅次于纽约WTI和伦敦Brent的第三大规模期货。其上市和快速发展，有效发挥了市场“稳定器”的作用，也为企业提供了可靠的风险管理工具，助力企业更好地参与国际竞争。
我们认为，今后国内石油石化企业可多借助上海原油期货开展套期保值业务，对冲价格波动带来的经营风险。可以说，上海原油期货的上市，为石油石化企业应对市场风险提供了新工具，满足了企业套期保值和规避风险的需求。
在上海原油期货上市前，一方面国内大型石油企业多数借助欧美原油期货市场（WTI和Brent）进行相关保值交易，造成大量资金流向海外，提高了经营成本；另一方面，对于部分中小型石油企业而言，无法直接有效地参与海外市场套保，只能被动承受价格波动带来的经营风险。
2020年疫情期间，原油价格剧烈波动，企业为降低风险，加大期货市场参与力度，利用上海原油期货进行套期保值，取得了较好的效果。此外，上海原油期货学习国际最佳实践，在国内期货市场率先推出原油期货TAS指令，进一步提升了石油企业参与和利用期货交易的便利性，减少企业资金占用和人力成本，大大提高了套期保值的精准性。
与此同时，上海原油期货运行成熟后，能够更好地反映市场供需。在国际化期货市场的构建过程中，越来越多境内外大中小型企业进入期货市场，市场竞争愈发激烈，将促进石油市场参与主体多元化，助力国内石油石化产业升级，提升社会资源的配置效率。未来，原油产业链下游的成品油和其他品种衍生品的研发和上市，也将对下游产品的市场化改革和产业链布局产生积极影响。
石化企业要有效利用期货市场，通过期货交易构建风险管理工具，把期货作为日常经营的重要组成部分。对于大型油企而言，其业务范围涉及石油产业链的各个环节，需要综合考虑各类风险，建立高水平的期货交易团队，根据自身经营策略探究最佳的套保组合，积极承担稳定市场的责任。
对于中小型油企而言，其以原油进口和成品油加工、销售为主要经营模式，需要保持高度的期货关注，利用中国原油期货的主场优势建立风险管理体系，锁定目标收益。在数字化转型的大趋势下，也要注重将期货管理纳入企业数字化转型中，依托大数据开展期货决策、价格预测，进而指导企业的经营管理。
随着“3060”碳达峰碳中和目标确定和实施路径清晰，能源低碳转型步伐加快，清洁能源将得到快速发展，在新能源逐步取代化石能源的过程中，原油期货也可以作为企业投资新能源产业的重要风险对冲手段，石油石化企业可以在能源结构改革中基于二者构建最佳的投资组合，有效规避风险。（作者为北京科技大学数理学院教授及其研究生）
上海原油期货大事记
2018年3月15日
上期能源完成香港自动化交易服务（ATS）注册。
2018年3月26日
原油期货作为中国首个国际化商品期货上市。
2018年6月20日
国内首船期货原油卸至大连中石油国际储运有限公司指定交割库。
2018年8月8日
日交易量突破20万手。
2018年11月15日
获得新加坡金融管理局（MAS）批准，成为认可的市场经营者（RMO）。
2019年3月26日
发布原油价格指数。
2019年6月24日
境外开户数量涵盖4大洲12个国家和地区。
2020年3月12日
持仓量突破10万手。
2020年4月16日
增加大连北方油品储运有限公司作为原油期货指定交割仓库，增加大连中石油国际储运有限公司国际储备库作为原油期货指定交割仓库存放点。
2020年4月20日
达上市以来最高持仓量18.84万手。
2020年5月19日
达上市以来最高成交量49.48万手。
2020年6月3日
上期所和上期能源被纳入欧洲证券及市场管理局（ESMA）的第三国交易场所交易后透明度评估正面清单。
2020年8月1日
达上市以来单月最大交割量1385.9万桶。
2020年9月7日
增加大连中石油国际储运有限公司广西中石油国际储备库作为原油期货指定交割仓库存放点。
2020年10月12日
推出原油期货结算价交易指令（TAS），发布日中交易参考价（MarkerPrice）。
2020年12月1日
穆尔班原油被列入上海原油期货的可交割油种之中。自2021年6月1日起，穆尔班原油可入库生成标准仓单，并用于期货交割。
2020年12月31日
境外参与者涵盖5大洲（亚洲、非洲、欧洲、北美洲、大洋洲）23个国家和地区，可以参与上期能源交易的白名单国家共58个。
外媒观点
路透社（2020年10月27日）
通过允许将几种等级的中东原油交付到中国的各个港口，使贸易商可以在装载点和交付点规避价格风险，这已证明对石油市场有用。尽管INE原油合约成交数量仍远低于布伦特和西德克萨斯中质原油等全球基准合约，但自2018年底推出以来，它们的增长强劲，而且还吸引了外国交易商的兴趣。
华尔街日报（2020年7月1日）
在WTI价格出现负值的情况下，中国国内市场上的燃油价格监管机制有助于保护它免受过分波动，中国原油期货市场拥有非常重要的优势，今年以来交易量的增加以及中国石油价格的相对稳定，有助于吸引国际投资者的参与。
英国金融时报（2021年1月31日）
2020年上海国际能源交易中心(INE)的原油期货交易量跃升至日均118249份，是2019年的4倍。交易量同比增长逾20%。报道引用牛津能源研究所近期论文观点，去年全球石油市场几近崩溃，提振了中国市场的吸引力，因为石油储存容量的增加鼓励老牌外国贸易商向中国输送更多石油。“随着中国能源市场的继续开放，中国交付石油市场的重要性将会上升，而INE合同的作用也将随之增强。”
俄罗斯卫星通讯社（2020年7月3日）
上海原油期货市场发展速度迅猛，大型国际经纪机构采用这种衍生品交易服务，其中包括摩根大通集团（JPMorgan）、高盛集团公司（GoldmanSachs）、日本经纪公司瑞穗证券(MizuhoSecurities)、法国巴黎银行（PNBParibas）、法国兴业银行(SocieteGenerale）。
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