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戳蓝字“华泰期货研究院”关注最新资讯
注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：关注美国大选前出台刺激方案的可能
9月28日，民主党再次提交了一项2.2万亿的财政刺激计划，但从之前的共和党提出的5000亿方案来看，民主党此次的提案通过概率较低，但一旦通过则能够提振市场信心。近十年以来国庆期间大类资产的价格表现。诱发9月风险资产调整的美元指数，在节后首个交易日走强的概率仅为50%。股市方面，上证指数节后首个交易日上涨的概率为70%，10月整个月上涨的概率也为70%。商品方面，国内商品指数节后首个交易日上涨的概率高达80%。总体来看，节后的各类资产还是相对乐观的，建议节后把握逢低做多的机会。
策略（强弱排序）：股票=商品>债券；
风险点：中美多方面博弈发酵；美国第二轮疫情救助方案推出将短期利好美元和美国资产；地缘政治。
金融期货
国债期货：跨季流动性紧平衡，期债震荡收跌
市场回顾：9月29日央行开展1000亿元14天逆回购操作，当日有2000亿元逆回购到期，实现净回笼1000亿元。跨季近在眼前，流动性需求十分旺盛。当日资金呈现小幅收紧状态，隔夜利率虽处于低位，但跨季7天与14天利率持续走高。同业存单利率近日高位震荡，上行趋势减缓，但流动性分层局面仍在。今日是九月最后一个工作日，所有期限利率都可跨季。今日公开市场有1000亿逆回购到期，预计央行将持续投放满足跨季需求。
9月29日国债期货高开后震荡走弱，10年期主力合约跌0.19%，5年期主力合约跌0.09%，2年期主力合约跌0.02%。受到假期影响，期债市场成交量维持清淡，三个品种持仓成交比小幅震荡，维持低位。现券方面，十年国债现券收益率上涨1.25BP，短端现券收益率上行幅度大于长端，长短端利差略有走阔。目前受跨季流动性较为紧张影响，震荡走弱，今日将有中国制造业PMI数据公布，持续关注。
投资策略：偏空
风险点：央行货币政策基调改变，中美关系再生变化
股指期货：A股温和反弹，但成交量仍旧较低
两市股指温和反弹，上证指数收报3224.36点，涨0.21%；创业板指报2563.38点，涨1.67%；创业板综指报2941.91点，涨1.49%；深证成指报12900.7点，涨1.10%；科创50报1389.96点，涨3.81%；万得全A报5010.21点，涨0.61%，成交5333亿元，北向资金尾盘再度流出，全天小幅净卖出9394万元，连续7日净卖出。近期A股走势震荡，主要受外部因素扰动。海外疫情仍未有效缓解，全球新冠肺炎确诊病例超3100万例，欧洲多国的新冠肺炎疫情确诊人数持续增加;中美博弈持续，历次美国总统大选期间，相关候选人为了赢得更多支持率，往往会对于中国保持强硬态度，需警惕美国总统大选的政治博弈所带来的中美贸易以及中美关系趋紧的风险。但考虑到国内经济增速冠绝全球支撑A股估值，国内经济层面和政策层面对于A股仍偏友好。A股流动性依然较好，基金发行方面，今年年内新成立基金数量达到1044只，超过2019年的1042只，创下单年度新成立基金数量新高，基金发行份额也创历史新高；长期资金方面，近期管理层频频发声，推动各类长线资金入市，从A股各公司公布的季报统计数据来看，以社保基金和保险资金为主的长线资金在不断加码A股资产。短期我们仍对A股持乐观态度，不过近期至美国大选前A股波动或加大，建议配置更多关注低估值的IH和IF；行业层面可更多关注低估值的周期、金融等行业。
策略：中性
风险点：中国经济衰退，肺炎疫情失去控制，国外疫情大规模蔓延，中美贸易争端再起
能源化工
原油：布伦特对迪拜价差下跌至年内低点
近期布伦特对迪拜EFS持续走低，目前已经跌至今年5月的低位，这体现了当前西区现货市场的疲软，在缺乏中国、印度等国家的买兴背景下，叠加利比亚上周复产，大西洋盆地的轻质原油过剩加剧，西非原油的出售依然非常困难，与此同时美国原油持续出口到欧洲且价格更加优惠，对西非原油形成挤出效应，而从成品油端来看，西非油中间馏分油的收率更高，而美国WTI原油的轻质馏分收率更高（当前汽油裂差好于馏分油），这也决定了当前炼厂优先加工美油而非西非油。
策略：中性偏空，布伦特反套，买六行抛首行（首行即最先到期合约、六行以此类推）
风险：地缘政治事件带来的供给中断，美元持续性大幅贬值
燃料油：外盘高低硫价差持续回升
随着近期高低硫燃料油强弱态势的边际转变（高硫边际转弱，低硫边际转强），外盘高低硫价差出现一定幅度的反弹，截至昨日新加坡Marine 0.5% vs 380cst HSFO现货价差反弹至72.61美元/吨，相比9月初低谷时反弹幅度达到21.69美元/吨。往前看，由于高硫市场支撑较为稳固，而低硫走强面临阻力，所以短期内高低硫价差的反弹力度将受到限制。内盘目前的高低硫价差（LU2101-FU2101）为421元/吨，换算为美元要比外盘低10美元/吨左右，主要是LU对外盘升水偏低，背后可能反映投资者对未来国产仓单较为充足的预期，但由于到11月份才开始看到仓单注册，LU的定价逻辑仍需要进一步观察。
策略：FU中性偏空；LU中性偏空；多LU2101-FU2101价差
风险：原油市场出现意外断供事件；美元超预期转弱；船燃需求恢复不及预期；汽柴油价格持续偏弱
沥青：下游节前补库，市场成交回升
1、9月29日沥青期货下午盘收盘行情：BU2012合约下午收盘价2326元/吨，较昨日结算上涨12元/吨，涨幅0.52%，持仓532426手，减少29891手，成交483850手，减少26828手。
2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，2200-2400元/吨；山东，2150-2250元/吨；华南，2400-2500元/吨；华东，2250-2350元/吨。
观点概述：昨天沥青期价维持窄幅波动，随着现货价格的全面持稳，本周沥青期价止跌。昨天现货市场各区域价格维持稳定，随着上周持续调价之后，悲观情绪有所缓解。下游节前备货带来最近炼厂出货良好，预计本周炼厂库存或有所缓解。沥青供需格局仍然较弱，主要是供应端的压力，须看到后期炼厂开工的回落，库存压力减缓之后，价格才能重新平衡。节前预计弱稳为主，最后一个交易日，注意仓位控制。
策略建议及分析：
建议：中性偏空
风险：原料供应大幅减少；国际油价反弹，需求大幅回升等。
PTA：上游海南炼化PX逐步重启，下游聚酯产销回落
平衡表库存展望：9月全检修兑现后首度去库，然而去库后库存绝对数字仍高；10月全兑现则延续去库，跟踪检修兑现力度。11-12月重新面临快速累库压力。
策略建议：（1）单边：中性。（2）跨品种：TA9月高库存问题未能明显解决，建议跨品种空配，但仍需根据加工费变动判断上游工厂主动检修调控积极性。（3）跨期：等待下一轮TA检修兑现后的1-5价差反弹，给予反套进场空间。
风险：上游大厂主动性检修博弈力度；下游的再库存空间；下游需求实际改善幅度。
甲醇：10月去库预期缩窄至走平，然而伊朗装置再出故障
总平衡表10月延续小幅去库，然而11月重新累库，12月再度小幅累库，总体库存去化绝对数字仍偏小。而随着10月到港的回升以及MTO需求回落，从小幅去库预期转为走平。
策略建议：（1）单边：中性。（2）跨品种：MA/PP平衡表库存比值10-11月延续回落，推荐多MA2101空PP2101对冲组合。（3）跨期：10月仍有小幅去库预期，待回调低位介入港口基差及1-5反弹机会。
风险：欧美减产持续性，中东秋检兑现情况，煤头第四轮亏损性额外检修预期兑现情况，内地传统季节性需求释放情况。
聚烯烃：市场交投一般，盘面窄幅震荡
PE：观点：昨日盘面震荡，上游石化库存不高。供给方面，整体看检修环比减少，检修损失量环比下滑，标品开工和总开工有所上升；新增产能上显著影响集中于十月上旬后。美金市场下调，进口窗口大稳。需求端，逐步向旺季转移，产业链库存去化良好。后市来看，中短期看，平衡表并无压力，前期空头情绪释放后，成本端原油仍会维持缓慢去库，支撑稳中有升，叠加金九银十旺季预期，价格仍会反弹，但因市场对前期涨幅部分透支旺季需求的担忧，反弹力度或不及前期，关注节前补库情况；但中长期随着新增产能稳定释放，价格仍然承压。
策略：
单边：短期谨慎偏多，中长期谨慎偏空
套利：无
主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动
PP：观点：昨日盘面震荡，上游石化库存不高。供给方面，整体看检修环比减少，检修损失量环比下滑，标品开工和总开工有所上升；新增产能上，显著影响集中于十月上旬后。美金市场稳，进口利润下滑。需求端，下游塑编、BOPP开工大稳，利润大稳为主。后市来看，中短期看，平衡表并无压力，前期空头情绪释放后，成本端原油仍会维持缓慢去库，支撑稳中有升，叠加金九银十旺季预期，价格仍会反弹，但因市场对前期涨幅部分透支旺季需求的担忧，反弹力度或不及前期，关注节前补库情况；但中长期随着新增产能稳定释放，价格仍然承压。
策略：
单边：短期谨慎偏多，中长期谨慎偏空
套利：无
主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动
天然橡胶：到港量回升，港口库存小幅增加
29号，沪胶主力收盘12625（-50）元/吨，混合胶报价10825元/吨（0），主力合约基差-525元/吨（+50）；前二十主力多头持仓84940（-4799），空头持仓123239（-4535），净空持仓38299（+264）。
29号，20号胶期货主力收盘价9705（+25）元/吨，青岛保税区泰国标胶1495（-10）美元/吨，马来西亚标胶1472.5美元/吨（-10），印尼标胶1402.5（0）美元/吨。主力合约基差1（-51）元/吨。
截至9月25日：交易所总库存246855（-1091），交易所仓单212160（-2240）。
原料：生胶片55.39（+0.10），杯胶36.85（+0.15），胶水49.50(+0.30)，烟片58.33（+0.04）。
截止9月24日，国内全钢胎开工率为74.52%（+0.25%），国内半钢胎开工率为70.33%(+0.2%）。
观点：因上周到港量增加以及下游拿货减缓，最新港口库存小幅回升，目前库存处于历史高位，近期呈现高位盘整趋势。昨天胶价小幅回落，国内临近双节假期，资金避险情绪升温。橡胶基本面变化不大，供应端支撑仍存，昨天泰国主产区原料价格继续回升，国内云南产区边贸活动量也有所放缓。下游节前备货完毕之后，需求维持平稳。供应端的支撑，预计胶价维持偏强震荡。节前最后一个交易日，注意控制仓位。
策略：中性偏多
风险：产量大幅减少，库存去库加速，需求大幅攀升等。
有色金属
贵金属：美元涨势或难维系 贵金属价格持续反攻
宏观面概述：昨日虽然依旧没有重要的经济数据公布，不过美元指数还是出现了持续的回落，当下已经跌破94关口。这主要是由于此前美元指数的大幅上涨更多的是受到了市场对于欧元区疫情反扑的担忧，但就美联储自身的货币政策而言，其低利率以及超强力度QE刺激的政策目前看来并无改变的可能性，这便使得美元指数的涨势难以维系。此外，当下市场还就美国方面第二轮抗疫救助计划存在一定预期，因此在这样的情况下，贵金属价格则是再度获得支撑，昨日Comex期金则是回升至了1,900美元/盎司的水平。
基本面概述：昨日（9月29日）上金所黄金成交量为46,248千克，较前一交易日上涨10.10%。白银成交量为17,521,386，较前一交易日下降1.45%。上期所黄金库存较前一日持平于2,265千克。白银库存则是与前一交易日上涨178,783千克至2,389,072千克。
昨日（9月29日），沪深300指数较前一交易日上涨0.22%，电子元件板块则是较前一交易日上涨1.22%。而光伏板块较前一日上涨0.50%。
策略
黄金：谨慎看多
白银：谨慎看多
金银比：暂缓
内外盘套利：暂缓
风险点：央行货币政策导向发生改变 多头获利了结
铜：LME库存大幅走高 4季度加工费地板价小幅上涨
现货方面：据SMM讯，9月29日上海电解铜现货对当月合约报升水70~升水180元/吨。平水铜成交价格51020元/吨~51130元/吨，升水铜成交价格51070元/吨~51220元/吨。现货方面，国庆假期进入倒计时，上期所库存减少，外加今年下游整体备货情绪不高，且上周整体采购已经基本接近尾声，贸易商在最后一周出货情绪也有所减缓。预计本周现货市场会维持在低成交量的拉锯状态，升水缺乏上涨推动力，但周内也难再显贴水状态了，最后两天市场下月票已占主流。
观点：据SMM了解，CSPT小组昨日（9月29日）上午于福建宁德召开了最新四季度的Floor price价格会，并敲定四季度的TC/RC地板价为58美元/吨及5.8美分/磅，较Q3地板价上升了5美元/吨及0.5美分/磅。此外，LME库存在此前连续走低之后，昨日则是出现了超过2万吨的大幅回升，不过这也在一定程度上使得此前海外需求相对偏弱的预期得到一定兑现，铜价则是出现小幅回落，但程度有限。节前暂时建议以观望态度对待。
中线看，宏观方面，当下全球范围内低利率以及超宽松的货币政策在未来持续的概率依旧较大，而这对于商品而言则是十分有利的因素，目前美元短时内走高，但从长期美债收益率情况来看，似乎美国方面仍未摆脱经济复苏艰难的情况。基本面方面，当下由于3季度内智利等主要生产国受到疫情影响仍然十分严重使得市场对于下半年的供应情况仍存在忧虑，但在需求端，而作为最重要的需求国家，中国目前对于新冠疫情的控制却是最为有效的国家。故此预计下半年国内经济活动持续复苏的概率较大。如此前，国家电网将2020年电网投资计划定在4600亿元，不过就截止上半年数据来看，电网实际投资额度仅仅只完成三分之一左右，故此下半年同样存在赶工的可能性。需要注意的是，在当下铜价格呈现较强走势或将激发新增产能的加速甚至是超预期兑现，从而也可能会自供应端对铜价形成压制。
策略：1. 单边：中性 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂无；4. 期权：暂无
关注点：1.铜供应是否超预期释放；2.新型疫情是否持续发酵；3.下游复工及生产节奏是否持续放缓；4. 后期逆周期政策是否持续跟进
镍不锈钢：印尼新增不锈钢产能即将投产
镍品种：51不锈钢消息显示，印尼德龙（象屿）不锈钢二期项目100万吨炼钢产能将在10月份投产，投产进度快于预期，该产能投产后将增加印尼当地的镍铁需求，从而减轻四季度中国市场上镍铁供应压力。近期进口镍现货贴水持续收窄，镍价回落叠加节前备货，市场成交有所好转，精炼镍对高镍铁贴水偏大，精炼镍价格一定程度或已被低估，不过因近期高镍铁并无成交，且临近国庆假期资金撤离，短期修复动力暂不强烈。上周镍矿港口库存继续小幅回升，但目前仍处于历史低位，接下来时间已经不足以备足雨季期间的镍矿用量，后期国内镍矿将供不应求。
镍观点：四季度镍供需由强转弱，镍价前期仍有上冲的动力，但上方空间可能已然不大，后半季度或逐渐走弱。近期因九月份旺季消费落空，不锈钢库存逐渐累积，若消费迟迟不能好转，则不锈钢高产量可能难以为继，叠加印尼镍铁供应压力下，镍供需逐渐转为过剩。但目前暂无法证伪十月份消费，不锈钢消费并非明显下滑，而是短期受限于价格高位，预计十月中旬可能开始逐渐好转，届时若消费好转则镍价或仍有一轮弹升行情。进入后半季度，则镍供应压力逐渐加大，但镍矿供不应求下国内镍铁成本高企，镍价下跌空间短期难以打开，或表现为高位弱势震荡。
镍策略：单边：临近国庆长假，建议观望。四季度前期镍价仍以逢低买入思路对待，后期则可能表现为弱势震荡。
镍关注要点：印尼镍矿政策，宏观环境，菲律宾与印尼的疫情和政策变动、印尼镍铁投产进度，大型传统镍企供应异动。
不锈钢品种：Mysteel数据显示，上周300系不锈钢库存小幅回落，其中冷轧库存小幅下降，热轧库存基本持稳。当前不锈钢市场上现货资源较为宽裕，下游观望买兴不强，暂无节前备货现象，但因钢厂报价明显高于市场价格，商家可能面临售货后高成本补货的困境，前期期货对现货贴水较大，部分商家选择通过期货补仓，不锈钢期货价格获得一定支撑，近几日期货贴水有所收窄。
不锈钢观点：当前镍不锈钢产业链上下游分歧较大，上游镍矿供应紧张价格持续上涨，而下游不锈钢价格则持续弱势阴跌，成本强势和消费弱势的矛盾持续，不锈钢价格弱势阴跌，后期不锈钢价格仍取决于十月后消费能否复苏。近期镍原料端价格仍表现偏强，钢厂成本皆维持高位，且钢厂上半年利润较好资金充裕，钢厂挺价意愿较浓，产业链话语权仍集中在钢厂手中，当前下游库存处于低位，目前尚无法证伪十月份旺季消费，后期若需求好转则不锈钢价格仍有可能再次出现弹升，不过上行空间可能相对有限。四季度后半期不锈钢库存可能持续累升，供应压力加大，加上成本端松动，不锈钢价格可能逐渐走弱。
不锈钢策略：临近国庆长假，建议观望。短期不锈钢价格价格弱势运行等待消费回暖，下方成本支撑依然明显。四季度后半期不锈钢以逢反弹抛空思路对待。
不锈钢关注要点：印尼镍矿政策、下游消费、菲律宾与印尼疫情和政策变动、不锈钢库存、不锈钢持仓与可交割品、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。
锌铝：资金继续离场，锌铝小幅收涨
锌：锌价继续收涨。后期消费或仍显乐观。随着市场开始接近美国11月大选，股市和贵金属市场的波动性上升，锌锭多头资金撤退，市场等待大选结果。整体看，节前下游观望情绪浓厚，建议观望。供应端，冶炼厂已经开始为冬储做准备，周内加工费再度下滑，预计四季度加工费将进入拐点，原料端供给仍偏紧张，预计在市场情绪稳定后锌价将延续强势。
策略：单边：中性。套利：观望。
风险点：宏观风险。
铝：沪铝小幅收涨。资金继续流出。供应端冶炼厂利润维持高企，10月份将继续释放产量，云南神火铝业有限公司及云南文山铝业有限公司投产完成，行业投复产能持续释放，电解铝行业开工率持续上涨，四季度供应端施压力度大于前期。短期节前下游企业存备库行为，铝锭社会库存仍在下滑，但氧化铝价格低迷，电解铝成本端支撑不足，整体看铝价仍有回落空间。
策略：单边：看空。套利：观望。
风险点：宏观风险。
黑色建材
钢材：节前趋于平淡，矛盾有待发酵
观点与逻辑：
昨日螺纹2101合约收盘价3536元/吨，收跌0.11%，热卷2101合约收盘价3674元/吨，收涨0.14%，盘面弱势企稳。节前行情不温不火，终端补库需求支撑价格，然而消费未有超预期表现，库存去化低于预期期货盘面来回拉扯。吨钢利润接近盈亏平衡点，生态环境部发布关于征求《京津冀及周边地区、汾渭平原2020-2021年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）》意见的函，近期环保限产有望加严管控，影响高炉开工，后续执行力度有待观察。
现阶段处于钢材消费的传统旺季，在钢材出口同比大降和进口大增的背景下，钢材表观消费未有超预期表现，而供应端一直居高不下，库存远高于去年同期水平，期货盘面持续走弱。上周下游终端消费有一定起色，库存略有优化，盘面有止跌企稳迹象。当前市场多头正在交易进口或减产预期，成材利润缩减有理论上的减产动力，但实际上恐怕很难有主动减产发生，产量压缩空间就要看环保限产能落地几分，后期需要关注减产预期是否落地以及钢材进出口形势是否好转。另外临近国庆假期，务必请注意风险管理，建议平仓或轻仓过节，防范节后巨大波动风险。
策略：
单边：中性偏多
跨期：螺纹01-05合约正套
跨品种：01合约空卷螺价差持有
期现：无
期权：盘面如果有大幅回调时，可以选择卖出虚值看跌期权
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